幸福快乐公用事业十一月用电量偏低依依不舍

公用事业：十一月用电量偏低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

全国发用电量增长趋缓水电发电量增速由负转正经济减速是用电量偏低的主要原因维持“领先大市—A”投资评级报告摘要：

11月份发电量增速偏低：今年月全国发电419 9亿千瓦时，同比增长12.0%，其中11月发电 71 亿千瓦时，同比增长8.5%，环比上升2.0%。去年由于受到节能减排影响，11月份发电量同比增长仅为5.6%（正常情况下为12.4%左右），若剔除去年基数偏低的影响，则今年11月份发电量仅同比增加2.2%，增速显著偏低。值得注意的是11月份发电量、用电量数据差别较大，由于发电量精度不如用电量，主要采巴西的对手将是巴拉圭。用用电量进行分析。

水电发电量增速由负转正：从发电来源来看，受益于来水情况好转，11月份水电发电量五个月来首次同比由负转正；而由于经济增速趋缓，水电出力增强，11月份火电发电量仅同比上升9.0%，低于近10年历史均值约2个百分点。从利用小时来看，今年月全国发电设备累计平均利用小时为4 将我父子狂欧在市前5 小时，同比增加80小时。虽然11月份水电利用小时有所上升，但由于前期来水太差的原因，月水电设备平均利用小时同期仍大幅下降 7 小时，水电出力不足使得火电增大供给，火电设备平均利用小时同比上升246小时。

经济减速是用电量偏低的主要原因：月全社会用电428 5亿千瓦时，同比增长11.9%，其中11月单月用电 8 6亿千瓦时，同比增长9.9%，环比上升1.0%。

猜测11月份用电量较低的原因主要是经济减速，其中重工业11月份用电量2405亿千瓦时，同比上升10.6%，增速较10月份大幅下降 .5个百分点；四大高耗能行业用电量环比下降 . %，化工和黑色金属环比下降明显。

维持全年投产新机超过9000万千瓦预期：从新机投产来看，月全国投产新机6627万千瓦，同比下降1.5%，基本与去年同期持平；从投产方向上看，月份火电投产同比上升1.2%，水电投产同比下降2 .5%；从目前在建项目来看，未来水电占比有望进一步加大，我们维持全年新机投产将超过9000万千瓦预期。

维持“领先大市—A”投资评级：随着经济结构转型，未来电力需求增速有望下降一个台阶，电煤需求增速随之下降，连同高耗能行业增速的下降，预计未来煤炭需求增速下降明显，煤价上涨趋势有望得到一定缓解，并且本次上调电价后电企盈利能力得到一定恢复。在当前市场环境较弱的环境下，我们认为电力行业安全边际较高，并且基本面有望迎来回升，维持行业“领先大市—A”投资评级。

风险提示：水力发电不足，煤炭价格上升，新机投产速度放缓等。