高考加油煤炭石油一季度油价可能先抑后扬魏家

煤炭石油：一季度油价可能先抑后扬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示在经历了12月份WTI价格反弹和Brent价格震荡后，展望一季度，我们认为油价可能经历先抑后扬的过程。美国炼厂1月季节性开工率下滑对WTI价格产生阶段性压制，2- 月的季节性反弹有助于WTI价格届时的上涨。从全球原油供需来看，1月份全球原油供给略微宽松，2月份供给转紧。不过，影响Brent价格更重要的因素来自于供给端。利比亚和伊朗供给问题仍然是影响Brent价格的重要不确定性。之前伊朗和六方达成的过渡协议，可能在1月20日开始执行，这意味着Brent价格在1月份可能始终面临一定结果……哎的供给宽松担忧。

报告摘要利比亚是决定2014年原油价格波动中枢的因素之一。近期原油价格明显下跌的一个原因来自于利比亚AlSharara油田的复产。我们预期利比亚产出在万桶/天之间波动。在利比亚各方达成利益分配协议之前，利比亚产出很难维持在80万桶/天以上的水平。后期Harriga港重启对油价的影响，可以参考201 年10月底Harriga港关闭时，Brent价格反弹了 美元。

美国炼厂开工率一月季节性回落，对WTI产生阶段性压制。从WTI价格来看，一季度油价可能先抑后扬，1月受压制，2- 月逐渐有所反弹。由于利比亚供给恢复将波动中枢打低，2- 月油价的反弹高点可能弱于12月的反弹高点。

一月全球原油市场供给略宽松，二月有所转紧。从全球原油供需来看，根据EIA的预测，1月份全球原油供给略微宽松40万桶/天，而2月份供给相对需求则存在80万桶/天的缺口。对于Brent来讲，基本面数据指向1月价格受到抑制，2月存在向上支撑。不过，影响Brent价格更重要的因素来自于供给端。利比亚和伊朗供给问题仍然是影响Brent价格的重要不确定性。之前伊朗和六方达成的过渡协议，可能在1月20日开始执行，这意味着Brent价格在1月份可能始终面临一定的供给宽松担忧。

利比亚是决定2014年原油价格波动中枢的因素之一对于原油市场推特股价已较峰值腰斩美科技股 3月以来市值蒸发1500亿美元来讲，供需平衡决定了价格的波动中枢，而经济的周期性波动和炼厂的开工季节性波动决定了价格波动。影响2014年原油价格波动中枢的因素中，利比亚的供给是一个关键。近期原油价格明显下跌的一个原因来自于利比亚AlSharara油田的复产。目前复产6万桶/天，官方预计未来几日有望恢复至 4万桶/天，能否达到需要后期观察。另外一个利比亚供给受限的地区是Harriga港。

尽管Messla（满产10万桶/天）和Sarir（满产22万桶/天）油田已经复产，但由于向外运输的Harriga港仍然关闭，这部分供给暂时没有对价格产生影响。目前利比亚原油产出只有21万桶/天，我们预期其产出在万桶/天之间波动。在利比亚各方达成利益分配协议之前，利比亚产出很难维持在80万桶/天以上的水平。后期Harriga港重启对油价的影响，可以参考201 年10月底Harriga港关闭时，Brent价格反弹了 美元。

金融属性和基本面对油价的影响权重正在重新配比我们上面提到，对于油价来讲，供需平衡决定波动中枢，而经济的周期性波动（金融属性）和炼厂的开工季节性波动（基本面）决定价格的上下波动。

我们在上期报告中提到过，201 年原油价格（WTI和Brent价格）的一个特点是，价格与炼厂开工率的相关性正在加强。这在年是不多见的。在当时，原油价格整体与炼厂开工率甚至呈现负相关这种完全背离基本面的情况。这是因为全球经济处于“Risk-on，Risk-off”状态。“金融风险”的影响超过了基本面本身的变化。而随着美国和欧洲尾部风险的消除，以及市场尚未看到新的尾部风险的情况下，金融属性和基本面对油价的影响权重正在重新配比。

尽管我们说基本面权重在提高，但金融属性也不可完全忽视，以WTI为例，美国经济数据的改善对油价仍然有支撑作用。