高考加油东北证券高估值个股占比偏高解构市场估值魏家

东北证券：高估值个股占比偏高 解构市场估值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

相对估值法（PE/PB）是二级市场投资者常用的一个价值判断标尺，对于个股的PE或者PB，我们可以借助详细深入的基本面分析得到，但整个市场或者某个细分板块的估值却因为行业的周期属性以及权重股对指数扭曲较大等原因，难以有一个客观的判断。我们在此通过三个方面对市场以及板块估值进行个股搜索者期望在一个页面上看到的层面的拆支持专柜验货解，更细致的观察市场估值的结构和层次。

近半年市场通过低估值上涨、高估值下跌的方式进行估值修复，估值分布整体向左移动，集中程度上升。目前估值分布离底部形状仍有进一步左移空间，预计高估值板块后续相对表现依然较差。板块上金融地产目前的集中程度更为接近历史大底的状态，其次工业与消费医药的集中度修复也运行至后半程。能源材料和信息的估值集中程度离底部还有一段距离。

从估值区间的比例上看，倍与倍区间个股比例还有进一步提升空间，100倍以上目前占比达16%，仍高于2012年年底时的不足10%。受益于经济回暖的能源材料板块与底部区间较为相近，金融地产板块倍最低估值区间的个股比例目前升至40%，略低于市场底部的46%。工业板块低估值区间个股比例偏低，高估个股占比过高。

信息板块PE100倍以上个股占比已经大幅降至20%左右，正在逐渐接近底部对应的10%。消费板块目前估值结构与2012年年底时相比，主要的差距在于最低的倍PE占比较小。

同样我们可以观察市场和板块PE特定分位数对应的估值读数。全市场而言，近半年高估值分位估值读数下滑较为明显，低估分位反而出现估值上行。工业、信息和消费医药板块的变化趋势与全市场较为相似，但各个板块的估值调整幅度不一，消费的修复进度相对更快。金融地产相应估值分位点对应的PE读数与底部相比主要差距在低估分位，高估部分读数已经降至2012年年底水平。能源材料高估分位变化较大，随着盈利的好转能源材料板块各估值分位对应的读数大幅下行，不论是最高的70%分位，还是最低的10%分位，均已低于2012年年底时。

全市场而言估值结构主要的问题在于高估值个股依然偏多，市场结构向合理状态转变的过程中，高估值板块表现可能相对更弱。结构上看，信息与工业板块同样是高估值个股偏多，金融地产与消费医药估值结构更趋合理，由于龙头股的强势表现使得低估部分占比稍低，能源材料板块受益于经济复苏，估值区间占比与估值分位读数均已到底部状态，但行业间复苏程度的差异性使得估值集中度不高。