高考加油国海证券2011年年度A股投资策略报告魏家

国海证券：2011年年度A股投资策略报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当前市场估值不算昂贵，宏观经济与企业利润未见系统性风险，货币环境是相对“收缩”但非全面“紧缩”，证券市场流动性依旧充裕。展望2011年，中国A股市场“非牛非熊”，继续维持上证点的大箱体震荡格局，重心比去年略高。消费与新兴产业仍然是获取超额收益的关键所在，α策略仍然是首选。

市场估值分析标题：报社社长述职述廉报告：当前市场并不具有显著系统性风险。沪深300估值处于历史较低位，全球横向比较亦属合理水平；小盘股相对大盘股的溢价为历史最高，但并非全是风险。消费与新兴产业的ROE水平持续上行提供了基本面的支持。

宏观经济与企业盈利：GDP增速稳定，结构性发展突出，通胀不会构成显著威胁：2011年是“十二五”规划实施元年，积极的财政政策与稳健的货币政策保证宏观经济在总量平稳发展中逐步实现经济结构调整。消费和新兴产业是经济新的成长引擎。在全球经济缓慢复苏背景下，中国货币政策转为“稳健”后，通胀不会构成持续的风险因素。企业盈从市财政的内在动力。二是不断优化税收环境。牢固树立依法治税、依率计征的观念利有望维持20%左右增长。

货币环境分析：相对“收缩”，但非全面“紧缩”：全球流动性宽松、中国经济结构调整、通胀不会构成持续的危险因素，决定了中国货币环境只是相对“收缩”，但非全面“紧缩”，证券市场资金环境依旧充裕。

投资策略：仍然是α策略，寻找流动性收缩下的高增长。流动性逐步收缩制约了证券市场估值水平持续提升的空间，GDP增速低位上行，企业ROE仍可保持高位，A股市场区间震荡概率更大一些。经济结构调整的特征强于经济增长的特征，决定了α策略仍然是投资首选。

继续聚焦于消费及新兴产业。

国海重点上市公司重点关注新消费、绿色能源、信息络、轨道交通、新医药、新材料的优势企业。长期关注瑞贝卡、佛山照明、多氟多等上市公司。