行业中信建投流动性充沛货币政策紧缩压力增加

中信建投：流动性充沛 货币政策紧缩压力增加 类别： 机构： 研究员：

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央行10日晚发布《2010年第一季度中国货币政策执行报告》，11日公布4月金融统计数据，当月新增人民币贷款7740亿元；M2同比增长21.48%，M1同比增长31.25%。

简评：

4月新增贷款7740亿元，比将爱情上升到哲学层面去思考和探讨。《这一刻3月增长2633亿元，同比多增1822亿元，占到预定计划7.5万亿的10.3%，速度有所加快。商业银行放贷惯例是前松后紧，前四月人民币各项贷款增加3.37万亿元，占全年计划的45%。

从历史比较看，尚在合理范围之内。但5月2日央行宣布提高准备金率，显示对商业银行的流动性和信贷规模控制不满意，而4月新增贷款应已在考虑之中。主要依据应在于贷款的结构而非贷款的速度。

一是贷款长期化现象加重，企业部门甚于居民。

二是在前四月新增贷款同比少增1.8万亿元的情况下，除票据融资以外的一般性贷款仍然增长了3860亿元，未来贷款腾挪的空间小。

所以综合判断贷款增长仍然偏快。

2009年9月开始，M2增速低于M2增速，并自11月起快速下降，2010年4月的M1增速较之3月又有所抬头，显示出流动性趋于活跃，也对通胀形成推动，央行收紧流动性压力增大。

前4月外贸顺差161.7亿美元，其中4月外贸顺差仅有16.8亿美元，同比下降87%，而外汇占款前3月就增加了7478亿元，显示出热钱流入的速度在加快。

值得注意的是在货币政策执行报告中，指出“当前一些推动价格上涨的因素正在逐步显现，强化了通胀预期”，表明对通胀的担心在加重。而把“房地产等资产价格过快上涨”出于防止“强化一般消费价格上涨的预期”目的而纳入，即资产价格进入货币政策目标范畴，当然短期主要采取的手段还是使用“金融杠杆率”工具区别对待。

综上，信贷增长较快伴随升值和加息预期的升温，使货币政策的紧缩压力明显增加，加此外息的预期并没有得到有效缓解。