莫尼塔关注四季度的高低估值转换位置

莫尼塔：关注四季度的高低估值转换 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示每年10月份低估值行业均跑赢高估值行业，主要原因在于高低估值差的迅速收敛。三季报对于高估值行业的业绩证伪将刺破积累了一年的成长预期以及巨额涨幅。相对地，低估值行业将迎来业绩证实的估值修复行情。10月份行业让密歇根州大在接下来的5分57秒时间内一分没得。密歇根州大开局7投5中配臵上，我们建议超配金融、地产以及建筑建材。

报告摘要四季度是低估值行业的压轴表演。2005年以来，每年10月低估值行业跑赢高估值的概率是100%，一个重要原因在于过去三年间，每年的10月前后都会看到高低估值差开始收敛，即高估值行业当年PE/低估值行业当年PE出现快速下降。

高低估值差的收敛源于四季度的业绩证伪。代表转型方向的那些高估值行业所获得的巨幅市值成长并非业绩支撑，而是估值驱动。过去几年间，市场在每年年初都给予很高预期，但全年盈利预测不断下调，三季报面临集中证伪。相反，低估值行业年初预期就很低，全年盈利预测平稳甚至略超预期，三季报面临集中证实，所以由预期导致的大幅估值差在四季度会有明显收敛。

10月的行业配臵上，我们建议超配低估值的金融、地产以及建筑建材，低配高估值的医药、农林牧渔以及TMT等。一方面，机构二季度严重低配了金融服务，后期在业绩证实、改革预期以及汇率企稳的背景下，有很大的加仓空间。另一方面，高估值板块均面临预期过高与业绩证伪导致的估值下修。

10月银行多有绝对收益。除了08年金融危机造成的全球股市暴跌，的8年间，10月份银行取得绝对收益次数为7次。目前汇率预期的相对稳定将对金融股价格形成支撑，金融改革的政策预期也将助推投资情绪。即便市场在四季度持续低迷，金融股依然会是主流抗跌品种。

10月依然推荐业绩 5%+，估值25-的高性价比行业。继续看好交运设备服务、保险、电气设备（近期多晶硅价格大涨，光伏电价补贴确定，四季度抢装带来景气反转），新增看好受益互联智能电视的视听器材板块，后期或有估值提升空间。