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联讯证券金融工作会议我们与市场不一样的观位置

联讯证券：金融工作会议我们与市场不一样的观点类别：机构：研究员：

[摘要]

继续强调金融风险对股市的负面影响并不足取。投资两大提示：一是金融服务实体要清理规范中间环节，无风险收益率或能平稳回落；二是国企降杠杆重中之重，上中游周期等供给侧改革重点领域以及央企合并、混改等主题值得长期重视。

继续强调金融风险对股市的负面影响并不足取。

1）服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三点齐发，“防控金融风险”的重要性、紧迫性有所下降“渐进式延迟退休年龄”具体方案还在研究制定中，继续强调对资本市场的负面影响并不足取。

2）重要性紧迫性有所下降只是相对而言，相对当时风险有所积聚、暴露而言，相对金融系统其他还有众多重要的任务而言，五年一次的金融工作会议自然是站在更高的高度和更长的长度进行统筹。

3）经历过股市融资清理、保险万能险重塑、银行理财整顿以及其他种种金融去杠杆，金融系统性风险已经有所化解，而本次会议设立国务院金融稳定发展委员会，为加强金融统一监管开了好头，亦在市场预期之内。

下半年无风险收益率平稳回落可期。

1）主席发言中谈及金融服务实体经济要清理规范中间环节，从而避免抬高社会融资成本，再结合总理的发言，金融去杠杆要“积极稳妥”，无风险收益率和企业资金成本有望在下半年平稳回落。

2）金融去杠杆还仍将继续，包括资管行业的规范，可能对市场造成局部的、阶段性的影响仍应留意。这与7月央行发布的金融稳定报告时特别提及资管行业但监管细则尚未落地一脉相承。

上中游周期等供给侧改革重点领域以及央企合并、混改等主题值得长期重视。

1）这次会议，强调国企降杠杆是重中之重，国企如何去杠杆（重组合并、混改吸收民营资本、供给侧去产能等），国企改革的投资窗口期正在加速到来。

2）国企去杠杆，首推供给侧改革重点领域如煤炭德国巴伐利亚州维尔茨堡（Würzburg）的一名出租车司机在车上发现了25万欧元（约合人民币208.85万元）、钢铁、电解铝等。其次考虑国企改革主题下的央企合并、煤电一体化、军工混改、石油天然气体制改革、地方国企改革等。

会议要点三项任务：（1）服务实体经济；（2）防控金融风险；（3）深化金融改革。

四个原则：（1）回归本源；（2）优化结构；（3）强化监管；（4）市场导向。