中投证券股流动性周报月下旬资金价格上DG

同比增长22.5%中投证券：A股流动性周报 3月下旬资金价格上升速度将加快-110321 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1季度：资金面难言宽裕。我们一直强调1季度A股市场资金面紧张，判断的逻辑是：物价高企带来实体经济需要的润滑资金大大增加，同时紧缩政策使得资金稀缺性提高，实体经济分流资本市场流动性。近期观察到票据贴现利率居高不下，6个月直转贴利率均保持在5%以上的高位恰能说明实体经济资金需求旺盛，资金紧张。

3月：先松后紧。宏观流动性边际收紧力度超预期，M2掉头向下至15.7%；公开市场期资金及外汇占款均在较高水平，货币市场流动性较2月更为宽裕，但随着季末到来，市场利率可能在月末明显上行。

本周：上周央行通过加大央票和正回购操作回笼资金的力度明显加大，货币市场跨月资金价格和票据利率开始回升，符合我们前期报告提出的3月后半段资金价格将有所上升的判断。

本周存款准备金的上缴将对资金面形成扰动，但冲击不大，因市场早有预期，且目前来看资金面整体仍较为宽松（这体现在短期品种价格在上周仍处回落趋势中），能产生实质影响的是我们一直强调季末贷存比考核。通过比较2010年6月以来3次季末效应发生时超储率和银行贷存比指标，我们发现今年1季度末与去年9月份最为接近，当时7天回购利率由2%上升至3%左右，上证综指下跌100点，是利率上行和指数下挫幅度最小的一次，因此我们认为此次季末存贷比考核将带来货币市场利率的上行，7天回购利率上升个百分点左右。

因账户资金净转出大幅缓解，上周中投情绪指数连续第6周好转。

本周共有3支新股上申购，5支新股上冻结资金解冻。

上周基金仓位大幅下降5.1%。

日本核危机的解决虽举步维艰，但最恐慌的时期已经过去，资本市场信心将明显改善，投资者重新将视线转回国内的紧缩政策和经济增长，另外重新站上100美元的国际原油价格短期内将给全球经济增长和A股市场蒙上阴影。