中银国际政策放松预期兑现继续看好结构性机鼓励

马航MH370客机事件进入第33天中银国际：政策放松预期兑现 继续看好结构性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月23日，国务院召开常务会议，强调根据形势变化加大预调微调力度，加快前期确定领域项目的工作进度，把稳增长放在更加重要的位置。从策略角度上看，我们认为A股短期有望获得一定的支撑，但中长期影响相对有限。

政策放松得到进一步确认。本次常务会议主要是对上周温家宝总理在六省经济形势座谈会上发言的重申，内容并未明显超出此前预期，也没有重审“改善信贷投放能力”、“引导货币信贷平稳适度增长”等货币放松内容。但政府在更高层面上对政策放松的确认，对A股短期依然具备一定的支撑作用。

同时，我们预计后续可能会有相关的配套政策陆续出台，市场情绪有望持续改善。另外，鼓励民间投资进入部分传统垄断领域的政策导向，也可能催生新的制度红利。

降息预期有望强化。从09年的经验上看，尽管刺激政策向工业企业的传导存在一定的时滞，但新增贷款会先行释放以保障项目开工的资金需求。所以，在政策放松的背景下，如果本月存款准备金率的下调依旧无法对信贷产生有效推动，央行进一步动用价格型工具的预期将得以强化，实体经济和资本市场的短期流动性有望持续改善。

政策放松空间有限。由于目前经济表现尚未击破政府底线，中期通胀压力依旧挥之不去，同时考虑到“四万亿”的前车之鉴，本轮放松力度将大大低于09年，难以完全对冲三大需求的集体回落。根据我部宏观组的预测，2012年GDP增速可能进一步低于预期，中国经济依旧难以摆脱周期调整的底部区域。在企业整体盈利增速明显改善之前，市场估值水平系统性提升的空间不大。

继续看好市场结构性机会。本次会议兑现了我们五月策略报告关于政府主导投资增速恢复的预期，并为结构性机会的方向选择提供了较为明确的参考。

基建方面，铁路建设、农村和中西部基建、光纤通信、信息化领域的政策确定性较高，继续建议超配铁路建设、铁路设备、工程机械、电子信息等存在业绩改善预期的板块；消费方面，尽管会议没有重审家电、建材下乡政策，但节能家电、LED照明等依然有望受益节能产品惠民工程的推广，首次提出的自给式太阳能产品也可能形成新的主题；商品房成交量升价稳的局面基本符合调控意图，本次会议也表示将维持现有房地产政策，地产板块配置建议依然谨慎。