银河证券国内宏观经济周报期总的

银河证券：国内宏观经济周报1443期总146期 进出口呈现强势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

在我们的研究中 国债收益率持续回落上周公开市场连续第四周保持既不净投放也不净回笼的中性操作。国债到期收益率持续回落，各地直转帖利率小幅反弹30bp。

央行三季度货币政策执行报告中披露，9、10月，央行通过中期借贷便利（MLF）定向投放了近7700亿基础货币。而二三季度央行口径外汇占款减少了131亿元，同比少增规模也近7700亿。在一系列定向宽松、定向降息举措下，9月实体融资成本开始缓慢下降。预计在改革和经济结构调整的过程中，货币政策仍会维持稳中偏松。央行表示“既要促进经济平稳运行，也要防止过度‘放水’固化结构扭曲、推升通胀和债务水平。”预计货币政策仍以兼顾稳增长和调结构的定向创新工具为主。

农产品价格继续回落商务部监测，18种蔬菜平均价格比前一周下降0.8%。寿光农产品物流园蔬菜价格指数继续下行2.32%。蔬菜价格下降的主要原因是：各省份冷空气较少气候相对温暖，部分地区可自供蔬菜相应充足，外调需求减缓。另外，山东省内及地产菜受气候温暖影响产量高，部分蔬菜供应量过大菜价攀升困难指数走低。本周立冬，冬天开始，东北、华北地区一般气温会有所下降。今年气候相对温暖，预计本周，若不受冷空气影响，蔬菜价格指数仍没有太大的回升空间。猪肉价格继续下跌，搜猪显示生猪市场在经历了2个多月的下跌后，猪肉需求的季节性消费淡季已宣告结束，目前制约需求的只是天气因素。从生猪供给层面看，今年三四月份母猪淘汰量开始增大，其影响供给的时间是从12月份开始，因此此波猪价下跌基本已到转折点，本周末猪价出现止跌回升迹象。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格比上周下跌0.21个百分点，按照其在CPI中的占比，预计拉低CPI约0.06个百分点。

进出口季节性减少但仍表现强势10月,我国出口增长11.6%，进口增长4.6%,贸易顺差454亿美元。（1）出口比上月小幅下降，同比也比上月出现回落，但是仍然处于高位；（2）从主要出口国家来看，10月对发达国家出口出现分化，美国强劲的经济复苏带动对美国的出口，对日本出口下降；对发展中国家出口额虽然有升有降，但是同比几乎全部回升；（3）从出口商品来看，高新科技产品和机电产品出口回升，成品油和钢材出口势头依旧；（4）进口金额下降，同比上升，从进口国家来看，从发达国家进口出现了不同程度的增长；从发展中国家进口出现分化，从东盟、台湾、韩国和南非的进口依然回升，但是从资源国家的进口如巴西、澳大利亚均出现回落。结论：（1）10月份出口仍处于高位，出口额在月2000亿美元以上，进口额回落，但是进口同比仍然增长。10月进口回落虽然因为国内经济疲弱，但是季节性原因是10月进口回落主因；（2）外围形势保持稳定，尤其是发达国家，我国对发达国家出口处于高位，但是去年11月份出口高速增长，今年11月份基数大涨会影响同比增速。

“一带一路”规划深化区域合作“一带一路”规划将促进合作国家间资源互通互补，共同抵抗发达国家经济和金融政策的外部性，通过构建新的利益络，培育新的增长点。短期将提高国内工业产能的利用率，缓和经济结构调整期的阵痛。长期来看，与周边和有需要国家创造多边合作共赢的机会，既有利于培育海外市场，也益于减少外贸摩擦，促进资本项目对外开放、促进人民币国际化，加快国内产业的转型升级。