建材淡季回落中期向好

建材：淡季回落 中期向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

水泥行业：本周全国水泥市场平均价格继续走低，环比下跌0.5%，其中上海、福建和浙江部分区域价格下调10- 0元/吨，广东珠三角熟料价格下跌 0元/吨；全国库容比70%，环比上升1.04%，河北、江苏、浙江、安徽、福建、湖北和两广地区出现回升。中转地煤价下跌5元/吨；水泥煤炭价格差环比下降1.8元/吨。

玻璃行业：本旬华北、西北及华南地区降价约1.元/重箱；无新投产产线， 条产线由点火状态转为生产；停产占比环比持平，维持在年内最低水平；存货连续两个月上升，本旬环比增加 2万重箱。华北和华南地区玻璃重油纯碱价差环比下降 元/重箱。

其他建材行业：环氧乙烷、锆英砂、丙烯酸价格下跌。

维持行业“持有”评级：

我们从11月中旬开始对行业转向积极，促使我们观点发生转变的原因有三点：一是从11月-12月行业情况来看，我们判断明年1季度的淡季回调不可能再回到前期低点；二是宏观数据显示行业后续需求将有回暖，尤其是房地产数据（从历史来看，房地产虽然在水泥需求占比只有 0%，但是边际变化的决定因素）；三是随着大盘持续回落和淡季水泥价格回调，市场的预期转向悲观。

预期未来2- 个季度，水泥行业供需有望环比改善：需求改善、东部地区供给改善、大企业有望从打价格战转向维护水泥价格；玻璃行业底部已见，不过目前时点行业库存和新增供给仍然较大，价格改善弹性有限。

目前时点，我们仍看好东部地区水泥龙头（冀东水泥、金隅股份、海螺水泥、华新水泥），其他公司方面看好建研集团和南玻A；主要理由：

基于未来2- 个季度行业需求会环比回暖（房地产投资和基建投资），在这个预期基础上，我们选择盈利改善确定的公司。

风险提示宏观经济继续下行，新投产能超预期。