高考加油湘财证券迷你版货币放水魏家

湘财证券：迷你版货币放水 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

6月当月新增融资1.97万亿、新增贷款1.08万亿元，月末M2增速14.7%。

央行公布最新数据显示，中国6月新增贷款为1.08万亿元，社会融资规模为1.97万亿元，广义货币(M2)余额同比增长14.7截止收盘%，这三大数据均超过市场预期。银行表内、表外融资均大幅度提升。信托贷款、委托贷款以及未贴现银行承兑汇票为代表的表外融资大幅度增加。企业债融资水平也远远高于2013年同期水平，显示定向宽松、财政支出增加以及杠杆的滚动操作下，全社会杠杆水平依然在提高。

新增信贷1.08万亿，同比多增2165亿。

6月份的新增信贷总量增幅较大。其中居民的中长期贷款较5月份有所下降，企业的中长期贷款规模依然很大。我们认为这是127号文对非标融资的控制以及高债务、高利率债务滚动的需要；同时也是6月份制造业PMI提升、企业融资需求上升的体现。上半年在金融市场资金利率出现明显下降的同时，实体经济领域的融资成本并没有出现下降。

M2增速达到14.7%，大幅超预期。

存款增速的提高缘于多个方面：人民币存款新增3.79万亿，远远高于近年来的平均水平。首先是央行公开市场操作连续净投放基础货币、定向再贷款、财政存款的投放、债券发行的同比大幅度增加、实体债务滚动运行带来融资需求的旺盛、贷款-存款的货币创造。我们注意到5月份外汇占款环比仅仅微增数百亿，私人部门持有外汇的倾向越来越显著，央行的放水（大量释放基础货币）对货币扩张起到决定性作用。

普阳钢铁于10月9日起对两座480M3高炉进行分别于10月9日-10月15日、10月15日-10月25日进行停产检修

调结构无疾而终，宏观经济将出现数据意义上的改善，长期前景堪忧。

我们认为中国经济调结构在当下金融领域的合适局面是“宽货币、紧信用”，目的是降低社会融资成本、同时控制住社会整体杠杆率的提升。而当下的局面是“宽货币、宽信用”，在房地产行业出现显著下行的背景下，央行实际执行的是宽松的货币政策。在金融先行指标的带动下，预计后面数月宏观经济将出现数据意义上的改善甚至上行，但调结构再次沦为一句空话，2015、2016年的经济前景将更为艰难。

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