高考加油东北证券季末效应再现但不及上半年魏家

东北证券：季末上涨幅度9.43%。镝铁全月均价169.2万元/吨效应再现 但不及上半年 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

1.固定资产投资：房地产投资方面，9月30大中城市商品房销售面积同比下降45.22%，跌幅扩大4.60个百分点。但9月土地购臵费累计增速预计维持在18%左右的高位，对房地产投资形成支撑，预计9月地产投资累计同比增速7.9%。；从财政支出和基建资金来源的角度，月财政赤字扩大，季末财政支出加大，对9月当月基建投资增速回升起到支撑作用，但累计同比增速仍小幅下滑至15.8%，；从高频数据上看，9月大宗商品价格、汽车消费涨幅均不及8月，考虑到今年以来制造业投资当月增速存在较强的季末效应，预计9月当月制造业投资增速较7月和8月有所回暖，9月制造业投资累计同比增速维持在4.5%。预计9月固定资产投资累计同比增速为7.7%。

2.工业增加值：6大电厂耗煤9月同比增速为24.38%，环比增速为-10.61%，高温天气结束使得环比下跌。钢铁方面8月全国高炉开工率为77.21，与上期持平，全国水泥价格指数小幅下行，8月以来螺纹钢价格同比增速60.3%，略高于7月同比增速59.3%，同时钢贸商螺纹钢库存小幅回升，但整体处于低位。预计8月工业增加值同比增速提升至6.5%。

3.消费：9月社会消费零售总额当月同比增速为10.0%。汽车消费方面，9月的车市零售异常低迷，同比增速为负。9月商品房销售大幅不及预期，预计仍将对家具、建筑及装潢材料消费增速产生负面影响。为43.8%WTI原油价格继续反弹利好石油消费。

4.通胀：食品价格方面，9月22省市猪肉上涨1.53%，前海蔬菜价格环比微跌0.47%。非食品价格方面，9月大宗商品价格环比上涨势头减缓，对非食品价格仍有一定支撑。预计9月CPI同比或回落0.4个百分点至1.4%。9月工业产品价格继续上涨，能源类、农产品类、油料油脂类等大宗商品指数均呈现上升趋势，化工、有色（电解铜、硫酸）上升幅度环比收窄，预计9月PPI小幅回落至6.1%。

5.金融数据：9月通常为贷款的旺季，9月的季节性一般高于8月。9月制造业PMI创近几年新高，生产及新订单指数均表现强劲，预示9月信贷需求较强。预计9月新增贷款为1.2万亿元。当前金融去杠杆的背景下，融资回归表内的趋势将会持续，表内信贷在社融占比也在逐渐提高。

9月地方债臵换1800亿左右，较8月大幅减少近1000亿，对社融的影响减小。预计9月新增社会融资规模1.75万亿元。今年7月财政存款远超往年同期，预计9月财政存款投放也会高于往年同期，支撑M2增速回升。考虑到货币基金对存款分流的影响，居民和企业存款增长仍乏力，M2仍将维持低位增速，预计9月M2增速8.9%。