高考加油服装纺织精挑有渠道扩展空间和运营实力的优魏家

服装纺织：精挑有渠道扩展空间和运营实力的优质个股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本文独特之处：（1）图示服装终端销售与经济形势的关系；（2）揭示服装企业报表收入与终端销售的关系，指出经济回升服装企业收入的回升时点有所差异；（ ）详细分析渠道外延扩张速度及空间；（4）采用二维图示法分析服装企业需要采用何种运营模式，同时评价现有服装企业的运作模式。

投资要点：

201 年我们认为服装行业终端销售有望超过2012年。服装行业是后周期行业，预计增长趋势慢于GDP增长趋势1个季度；随着经济的回暖，预计服装行业的终端销售较2012年会有所改善。另外，服装公司个体差异大，自下而上精选个股有望获得超越行业平均的投资收益。

因个股渠道运营模式的差异，服装终端销售对报表收入的影响时点不同，对于直营为主的企业，终端销售企稳能迅速反应在报表上；当终端销售企稳回升时，先布局直营占比高的企业；外延增速放缓且加盟为主的企业将进入终端加盟去库存周期，预计库存消化周期好于08年之后，达.5年。

201 年投资首选有能力且有空间外延扩张的企业。因为201 年价增贡献减小，量增的意义更为突出；企业产品延伸及同店量增与所同时处子行业竞争环境以及公司精细化管理意识和提升能力相关，预计外延有空间和能力快速扩张仍是多数企业增长的核心驱动。

精选具有较高外所以才惨遭封杀。林志玲常常为了配合广告延扩展空间的企业：我们对服装企业的外延拓展空间进行了测算，通过用未来仍可开店数/现有店铺数的指标来排序，得出目前开店空间仍能翻倍的企业有朗姿股份、卡奴迪路、探路者和搜于特。

有能力扩张指企业渠道管理运营处于同细分行业较优势地位，运营模式优秀是精选长期标的重要的方式。我们认为，服装企业的运作模式不能一概而论，需精选运营模式更符合其子行业定位的公司进行投资。我们认为：时尚度高、中低端大众时尚定位的企业需要有更快的供应链周转速度；定位高端的企业需要品牌风格定位更精准及VIP服务锁定客户。通过比较分析各子行业的特点和上市公司的经营特点我们认为探路者、卡奴迪路和朗姿股份是目前经营较优秀的公司。

风险提示：

经济回暖速度不达预期、天气情况不利