高考加油上海证券升值持续汇率市场化加速魏家

上海证券：升值持续 汇率市场化加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场预期升值趋势还将继续近期人民币汇率的表现吸引了市场的广泛注意。今年前四月，人民币累计升值513个基点，超越去年全年升值幅度。特别是最近半个月，人行主导的中间价汇率连续7次创下历史新高，给与市场更加明确的信号后，各方对人民币持续升值的预期继续高涨。从路透的市场调差来看，国内机构普遍预测升值将再度加快，市场预测均值升速将再回到1.5%。但经过2012年企稳反弹的走势后，加之对国内货币超发的担忧，国内机构对人民币的谨慎情绪开始逐步加重。另一方面，海外机构对人民币继续升值的认识比国内机构更趋一致，且升值程度也要更高一点。

国内经济低迷，但难阻外资流入热情一季度外贸数据引起市场的广泛质疑。除了存在部分企业获取出口退税及地方政府拉高外贸政绩的可能之外，不能排除外来资金潜藏于出口及FDI渠道中流入的可能性。发达经济体持续的QE，特别是日本激进的货币扩张在其中提供了充足的流动性。虽然目前国内经济的恢复不尽如人意，但房地产价格“越调越高”的长期预期仍然对外资构成较大的吸引力。其次，在外部经济持续维持零利率甚至是负利率的大环境下，中国目前的贷款利率也能吸引外资参与到为中国经济加杠杆的进程当中。

汇率市场化步伐加快“加快但这种实惠却牺牲了作者们的辛勤付出汇率市场化”一直是管理层对汇率问题的一贯主张。在月初人行货币这比直接去招拍挂拿地更有议价能力政策委员会一季度例会中，管理层将关于汇率市场化的表述从“稳步推进”转为“进一步推进”。事实上，管理层不仅这么说了，而且极可能这么做。人行副行长易纲17日表示，近期人行将进一步上调该汇率波动区间。我们预计，新的波动区间范围很可能扩大至2%。一方面，这将增加人民币汇率市场化程度；另一方面，也或许暗示，中国的管理层认为人民币汇率也许接近均衡水平。