瑞银证券油价下跌位置

瑞银证券：油价下跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通缩与油价下跌不可相提并论通缩是指一个经济体的整体物价水平下滑（通胀则是一个经济体的整体物价水平上涨）。油价下跌是相对的价格下跌，是指经济中一项价格相较于其他价格下跌。通缩与油价下跌不可相提并论，更重要的是，通缩的经济后果不同于油价下跌的经济后果。

消费者“通胀预期”将下降正如相关调查结果所示，油价下跌将降低消费者的“通胀预期”。确实，消费者“通胀预期”会有不成比例的下降，因为消费者在形成对未来物价的预期时，会过度强调高频采购的重要性。因此，今天的汽油和食品价格决定了消费者对于明天的通胀预期,这意味我们不能依赖消费者来预测通胀。

此“通胀预期”非彼“通胀预期”消费者哥哥张国荣和巩俐19年前的戛纳旧照在微博迅速引发怀旧潮的“通胀预期”下降并不意味着消费者预期会有通缩。消费者预期油价下跌（这影响了他们对物价的判断），但并不预期其他价格会下跌。这意味着消费者不会因为预期未来物价将下跌而推迟今天的消费。大量证据表明，随着油价下跌，经合组织成员国消费者对非石油商品的需求增加。

什么情况下消费者通胀预期较为重要(I)如果消费者预期油价会相对下跌，那么相关调查结果所呈现的情况看来会与消费者预计经济会陷入通缩一样。但是，前者对经济有刺激作用，后者则不利于经济。不过，如果消费者的通缩预期预示着需求疲弱（“通胀预期”是经济低迷的后果、而非原因），那么这种通缩预期就较为重要。如果人们对家庭收入的看法改善，消费者通缩预期就较重要（通缩预期成了刺激因素—意味着实际借款成本下降，因为偿债能力令实际借款成本降低）。

什么情况下消费者通胀预期较为重要(II)如果央行将“通胀预期”设定为政策的一个指向标、而不把真正通缩预期与相对价格变动区分开，那么消费者通缩预期就较为重要。在这种情况下，政策或因错误的通缩判断而调整，中期看可能会削弱经济稳定性。最后，如果媒体对“通胀预期”进行大肆渲染、引发恐慌情绪，使得消费者不再能够理性的区分相对价格变动与通缩、开始“杞人忧天”，那么在这种情况下，消费者通缩预期就变得重要。