中信建投热点概念前瞻白酒不可忘却DG

伦铅最高至1983.5美元/吨中信建投：热点概念前瞻白酒 不可忘却 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有些板块，有些股票无论你怎么跌，白酒股就是这样。连续两天的反弹，白酒股再次聚焦了足够的眼光，龙头品种贵州茅台更是直指半年线。白酒股是反弹延续，还是可以借反弹融券做空，以下是我们的观点：

一、白酒上市公司一季报(加红为融资融券标的)二、对白酒板块的观点关于白酒的负面消息实在是太多了，我们不再赘述结合全部白酒类公司一季度的几个核心财务指标，我们可以得出如下结论：

1、 一线品牌业绩稳定。两家龙头净利润增速都能维持在20%左右，同时毛利率略有上升。一线品牌靠着独一无二的品牌影响力和自身庞大的预收账款（调节自身财务指标），有强大的抵御风险和周期的能力，依旧值得我们信赖，后续需要密切关注二季度的预收账款变化。

2、 二线品牌在夹缝中生存，未来依旧不乐观。净利润除了个别超出预期的山西汾酒以外（汾酒一季度业绩较好主要是由于预收账款大幅划转成收入所致），其它基本维持负增长或者个位数增长。以泸州老窖和沱牌舍得最为明显，这类酒在定价时有着强烈的天花板效应（茅台的5 度飞天零售价接近出厂价8 0左右了），受到的冲击最强烈，二线酒企向下竞争又会遇到比较充分的竞争。

、 三线区域性品牌迎来机遇，业绩分化。青青稞酒（青海）实现双增 0%以上，老白干酒（河北）的亮点在于营收也大增 0%以上，金种子净利增20%以上。整风运动对三线白酒的影响是最小的。

4、 二季度是白酒消费淡季，白酒股二季度业绩值得继续跟踪。因为从几家白酒企业毛利率来看，一部分略有下降，但是还有很多保持上升，则说明以茅台酒为首的酒的价格的下滑并没有直接对酒厂进行冲击（当前冲击最大的其实是白酒经销商，基本上赚不到钱），而是把这种降价冲击转移到经销商那里。但是这种经销商持续的压力最终会反过来传导回酒厂，所以二季度尤为值得关注，白酒企业的毛利率能否继续维持下去。

5、 白酒股当下最大的优势就是相对位置非常便宜（相比其它板块如TMT，环保等）同时白酒股本身有很高的人气，在这个位置很容易有抄底的欲望，但是白酒行业短期内继续上涨又缺乏催化剂，也许资金的连续推动就是最好的催化剂。