高华证券重新关注微观面蹭飞

高华证券：重新关注微观面-三季度业绩前瞻 类别： 机构： 研究员：

可以试验煤电联营。原有的工业部体制有产业政策的优势[摘要]

继经历了宏观面驱动的三季度之后重新关注微观面由于对欧美和中国增长和信贷问题倍感担忧，三季度亚太地区股市下挫21%，估值朝历史区间低端下行了近20%。在经历了如此明显的估值向下重估之后，接下来可能惟有市场盈利预测大幅下调才能引发股票价格的再度大幅下探。三季度业绩发布期间，我们通过三季度业绩的发布可能会对走软的宏观经济如何影响公司基本面有初步的了解，因此建议投资者关注企业业绩和经营目标所传递的信号。

盈利面临的风险：2012年利润率假设乐观尽管宏观经济走软，但市场仍然预计2012年净利润率将扩张20个基点。这看上去较为乐观，且即便8月份以来市场每股盈利预测已缩水10%，但我们预计2012年盈利预测将进一步下调。目前，我们预计2011年和2012年每股盈利将增长10%和7%，而市场预测分别为9%和11%。

表现可能低于或高于预期的行业和股票化工、金属和采矿、工业、半导体行业的业绩可能低于预期，原因在于需求走软以及盈利预测偏乐观。散货航运企业和中国的航空公司业绩可能高于预期。我们还根据市场预测的调整和公司的执行记录以及我们分析师的看法列出了业绩可能高于或低于预期的股票清单。业绩可能高于预期的个股包括现代汽车、联想集团和台橡股份。业绩可能低于预期的个股包括长荣航空、首尔半导体和胜华科技。

潜在的盈利预测下调已基本被市场计入市场可能已经计入了较我们基本假设更加糟糕的基本面结果：当前预期市盈率为10.3倍、历史市净率为1.7倍，国际股权风险溢价为8.6%，较均衡水平相差1－2个标准差。鉴于我们的12个月MXAPJ目标点位为480点，我们认为市场可能将有所复苏，除非盈利前景显著恶化。