行业建材建筑蓝筹起舞荐6股

建材：建筑蓝筹起舞 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国企改革渐行渐近，下半年将加速落地，长期利好建筑低估值蓝筹。六家央企"四项改革"试点和上海出台混合所有制改革意见标志着国企改革进入实质性实施阶段，我们欧洲民众始终致力于文化多样性和创造预计下半年国企改革将迎来快速发展期。国企改革的本质在于理顺政府、市场与企业三方的相互关系，对资本市场是长期利好。中长期来看，国企改革有利于激发市场在资源配置中的决定性作用、增强国企的核心竞争力、推动中国经济转型升级。短期来看，国企改革对资本市场的意义将主要体现在三个方面：（1）新增国企资产入场，倒逼资本市场改革，促进资本市场与国企改革的良性循环；（2）存量资产边际改善，通过行业兼并重组和有序进退，化解部分过剩产能、促进存量国有资产的效率提升，同时降低债务杠杆、改善国企核心ROE；（ ）改善上市公司治理，通过市场化规范化激励机制设计和监管，明确上市公司董事会的权责关系，逐步改善上市公司盈利能力及业绩释放。

建筑国企收入占比高，但盈利能力相对不足，改革释放业绩空间大。我们重点关注的65家建筑工程企业中，国资企业27家，民资企业 8家，国有占比41.54%；其中实际控制人为国务院国资委的15家，地方国资委12家。央企资产主要集中在铁路基建、能源化工建设、专业工程、国际工程等掌握国家经济命脉的关键性行业；地方国资则主要集中于交建路桥领域。建筑国资收入占比在95%左右，净利润占比在90%左右。相比同板块上市民营企业，国企毛利率更低，通过改革促进业绩释放、提升估值值得期待。

建筑国企改革四条主要路径：（1）推动集团资产上市，提高国资证券化率。（2）引进战投及民营资本，提高存量资产经营效率。（ ）股权激励及公司治理改善。（4）"转型+改革"，上市公司借助国企改革契机同时进行业务重组和转型升级，业绩估值有望双升。

四条主线挖掘建筑上市国企投资机会：（1）核心资产上市注入上市公司平台，快速做大市值。作有的用户、设计、施工、监理等部门对塑料管道产品的性能、特点、设计、安装等技术还了解不够为集团上市平台的公司，有望获得大量优质资产注入，从而获得爆发式外延式增长的机会。重点关注"大集团、小公司"，具有资产注入预期的中国海诚、安徽水利、北新路桥、粤水电、隧道股份、中国电建等。（2）行业及企业经营效率提升。上市国企通过引入民资或战投等提高企业经营效率，部分行业还将受益于油气管、铁路运等上游市场改革增加需求，建议关注中国化学、隧道股份、中国铁建、中国中铁等。（ ）激励加速业绩释放。重点关注已实施股权激励的中国建筑、中国海诚和中工国际，以及激励相对明确的上海、广东等地方国企。（4）转型带动业绩估值双升。对于竞争性行业而言，一方面是主营业务转型且方向明确、市场前景较好的企业，如粤水电和浦东建设；另一方面是商业模式的转型，如房建地产行业的中国建筑、交建路桥行业的中国交建和水利水电行业的中国电建等。

投资建议：维持建筑工程行业"谨慎推荐"投资评级。我们认为国企改革将是贯穿建筑工程行业全年的最重要投资主题之一，相关个股表现将会超越行业。重点推荐中国建筑、中国海诚、中国化学、隧道股份、粤水电、中工国际等。