行业煤炭石油对焦煤的一致预期正在形成需要关注

煤炭石油：对焦煤的一致预期正在形成 需要关注有无超预期因素 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

相对收益组合说明：主要关注未来一个月的当月投资收益（每个自然月的月初到月末），只允许每月的最后一天调整下月组合。目的是战胜行业指数，不考虑此后走势，对公司长期基本面关注度较低。

经过近1年的运行，为了更好地贴近实战，我们开始考虑交易成本。组合里每调整一只股票（超过5%的权重调整也包括在内），前一月的日均成交金额高于1亿元的，交易成本按1%计；日均成交金额0.亿元的，交易成本按2%计；日均成交金额低于0.5亿元的，交易成本按5%计。

上月回顾：跑赢行业指数1.7个百分点（考虑交易成本跑赢1. 个百分点）我们12月份的思路是："悲观时可关注A/H股比价，继续重配中国神华进行防御；由于年底市场风格从消费股向周期股切换的概率也较大，我们仍会选择配置部分高弹性品种"。12月的报复性反弹来得比较突然，超出我们预期。不过，尽管中国神华弹性不足，但由于估值低，且12月大盘股也是反弹热点之一，中国神华16.7%的涨幅并未拖累我们的组合。我们从2012年2月份首次推出行业组合，月全年的累计超额收益为11个百分点，平均每个月跑赢行业指数1个百分点。

1月行业观点：市场对焦煤的一致预期正在形成，需要关注有无超预期因素目前市场对201 年政府售出于常熟市衡山路菜场对面(亭子)投注站重走投资拉动老路、"周期复辟"的一致预期逐渐形成，也基本认同煤焦钢产业链在一季度需求环比回升和补作者：库存会拉动焦煤价格上涨。不过，煤炭股从底部已反弹了近 0%，未来能否继续上涨，需要关注有无超预期的因素出现。

可能出现的超预期因素之一：如果1月份焦炭出口出现井喷（贸易商在内外价差缩小前抓紧时间套利），一个月的出口量超过 00万吨。

可能出现的超预期因素之二：从12月算起，如果到一季度末的焦煤现货价格涨幅能超过100元/吨，达到150元/吨甚至更高。

如果没有超预期因素出现，我们认为，则煤炭股近期可能会出现盘整或回调，等待新的经济数据。

本月组合：

考虑到12月煤炭行业指数上涨近20%，短期继续上涨的动力衰减，我们大致维持中国神华的配置比例。同时新调入山煤国际（2012年跌得多，近期涨得少；201 年确定增长；估值相对行业偏低）中国神华（40%）、山煤国际（15%）、永泰能源（15%）、潞安环能（10%）、盘江股份（10%）、兰花科创（10%）。

风险提示：

下行风险：中央再出打压房地产的政策；进口煤数量环比大幅增加，再次冲击国内市场；上行风险：中国大规模基建投资再次启动，且有确定性资金来源。