行业金融不惧经济与政策周期荐4股

金融：不惧经济与政策周期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点上周银行板块行情回顾总体来看，上周银行指数上涨0.21%，跑赢沪深 00指数、上证综指0.8 、1.10儒家的伦理思惟的中庸实在是一个独立的哲学词汇pct，涨跌幅在中信一级行业中排名靠前。个股来看，上周银行板块涨跌幅前三为宁波银行（ .58%）、农业银行（2.56%）、交通银行（2.48%），涨跌幅后三为吴江银行（-5.56%）、张家港行（-4.6 %）、浦发银行（-2.68%）。年初至今涨跌幅前三为上海银行（14.1 %）、农业银行（-1. 2%）、交通银行（-2.04%）。

A股溢价率最高为中信银行（ 2.06%），最低为招商银行（0.21%）。

上周行业重要数据跟踪及点评上周市场流动性总体平稳，边际上有所趋紧。上周中国人民银行公开市场逆回购净投放100亿，但由于年底银行间资金需求较旺，7天期R007利率大幅上升，同时银行同业存单发行量环比也显著上升，净融资221 亿。

上周行业重点资讯及点评11月工业企业累计利润增速延续此前下滑趋势，并且单11月利润增速由正转负，反映当前工业生产领域仍然面临较大的压力。另外，银保监披露的商业银行资产增速环比放缓，主要是中小行资产扩张放缓较大，或与资本压力有关。

总体来看，逆周期调节政策有待发酵，同时更大规模的减费降税政策亦可期待。

周观点及投资建议本周我们对2018年银行板块行情进行复盘，意图寻找在经济与政策变化中驱动板块走势的核心因素，并试图为明年板块投资提供指引。我们认为，影响股价的核心因素《阿克汉姆城》新画面在于去杠杆力度变化带动核心矛盾从银行负债端向资产端转移。进一步从资产端“量、质、价”三个层面来看，年初去杠杆进入深水区，信用紧缩下规模扩张放缓、资产质量有压力，核心矛盾在“量、质”；随着信用紧缩传导至实体经济，叠加外部冲击，资产质量压力进一步凸显，因此货币政策适时转向结构性宽松，对冲“量、质”压力；但未来随着负债端重定价红利结束、以及逆周期调节政策持续发酵，息差面临见顶回落，核心矛盾则体现为“质、价”。当前正处于核心矛盾向“质、价”演变的前期，行业基本面仍稳中向好，也因此板块全年大幅跑赢沪深 00指数14. 6pct。展望明年，行业基本面或将面临来自“质、量”的压力而有所走弱，但考虑到市场负面情绪在当前板块历史新低估值水平中已有所体现，且不良周期或好于市场预期，因此我们看好行业中长期配置价值。个股方面推荐招商银行、宁波银行、农业银行和兴业银行。