行业国金证券出口高位回落进口持续低迷

国金证券：出口高位回落 进口持续低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：海关总署公布，8月出口和进口增速分别为9.4%（前值14.5%）和-2.4%（前值-1.5%）基本结论：

8月出口高位下滑，对香港再陷负增长，加工贸易再陷负增长。

预计未来回落持续。而进口持续低迷，负增长略有扩大，进口铁矿石量价齐跌，未来估计仍无起色。进出口贸易数据特征基本符合我们月报《加速滑落》预计。

出口未来持续回落，主要是外需、供给结构、相关指标三方面逻辑：一是欧美外需难以持续。今年4月以来，中国对欧盟出口保持在12%以上的高速，对美国出口增速也连续两个月在10%以上；但目前欧洲复苏停滞，美国制造业强劲、逆差缩窄，但消费、薪资数据不佳。

二是劳动密集型产品出口空间见顶。8月出口主共同“争”这桂冠。 诚然要依靠劳动密集型产品维持，而高新技术产品和机电产品出口增速已从高位大幅回落，近来汇率回升幅度较高、且可比邻国越南等劳动密集型产品出口国出口增速亦已回落；三是从相关指标来看，除了我们上月分析的出口交货值下滑外，滞后公布的7月港口集装箱、货物吞吐已经下滑，同时近期PMI出口订单下滑。

进口方面连续两月负增长，未来还将保持。8月进口跌幅扩大0.9个百分点至-2.4%，连续两个月负增长。政策将改革置于首位，投资与消费均将下滑（月报《加速下滑》），与进口数据将互为应证。8月铁矿石进口数量与价格均大幅下降，下旬粗钢产量亦大幅下降则强化这一趋势；原油进口数量回升主要受价格下降刺激。

具体数据细节方面：

一、出口高位回落出口增速下滑5.1至9.4%，季调后同比为12.3%（前值12.8%），具体看：

1、从主要贸易国家来看，对香港和日本出口下滑最多，对欧、美出口则从高位小幅回落。具体来看，8月对香港出口增速大幅下滑15个百分点至-2%，对日本出口则重回负增长（下滑6个百分点至-3%）；对欧美出口增速从高位小幅下滑，其中对美国出口增速下滑0.9个百分点至11.4%，对欧盟出口增速则从17%下滑至12.5%，重回5、6月的水平，自4月以来对欧盟出口持续维持在12%以上的高增速；四大贸易伙伴中，仅对东盟出口在高位小幅增长1个百分点至13%。

2、从贸易方式来看，加工贸易增速大幅回落至负增长，一般贸易高位下滑。在经过7月的大幅增长后，8月加工贸易和一般贸易出口增速均下滑。其中加工贸易大幅下滑11.4个百分点至-0.5%，结束了月的连续正增长趋势，重回4月的水平。而一般贸易则从高位回落1.8个百分点至14.3%。

3、钢铁出口增速仍较高、但较前几月大幅回落。8月钢材出口同比26%（环比-4%）,较上月回落30个百分点至26%，略低于3月的28%，较月大幅下降；不过去年下半年钢材出口基数较低，未来出口增速依然能保持一定水平。

3、从主要出口商品来看，高新技术产品和机电产品出口增速从高位大幅回落，劳动密集型产品小幅下降。其中，8月高新技术型产品出口增速大幅下滑11.6个百分点至-她不适合在这样的城市居住1.2%，结束月的连续正增长趋势。机电产品出口增速则下降7.4至5.2%，重回5、6月的水平。七大劳动密集型产品出口增速小幅下降0.2个百分点至11.9%。