行业财富证券去产能进入攻坚期

财富证券：去产能进入攻坚期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

受经济下行压力加大和需求放缓影响，2015年产能被动出清效果明显。2016年初以来随着基础设施项目落地和房地产投资的反弹，以及信贷的大量投放，月份经济企稳回升。加之前期去产能的推动，包括煤炭、钢铁等黑色系在内的大宗商品价格反弹明显。受其影响，钢铁、煤炭等行业的产量和企业开工率提高,甚至关停产能开始复产，2015年被动去产能进程放缓。考虑到季节性因素，下半年去产能压力仍然较大。

我们曾指出2016年上半年去策马奔腾业绩生产能出现明显倒退，并且错失经济企稳有利于去产能的最佳窗口期。下半年去产能面临更大的压力：一是保增长行将成为首要任务，而去产能的执行无疑会加大经济下行压力，尤其是经济发展严重依赖过剩产能的地区；二是剩下的去产能目标多半是些“难啃的硬骨头”；三是随着去产能的深入，价格回升容易引起反复。但在杭州G20峰会限产和供给侧改革的背景下，中央完成全年去产能任务的决心很坚决，如果如期落实完成2016年的去产能任务，10、11月将是去产能高峰期。

展望未来，根据目前各省市已公布的去产能计划（参见报告附录），大幅超过国家煤炭、钢铁去产能的总量计划，希望这些计划能如期不折不扣地得到落实。短期来看，通过破产、重组整合和关停限产实现减量化生产。长期来看，提高技术含量和生产标准，释放先进产能，对部分行业进行产业转移，最终实现市场出清。

从投资和资产配置角度看，建议关注去产能过程中行政手段配置资源带来的投资机会，以及去产能后产品价格上涨带来的投资机会。

同时，需要警惕部分过剩行业和企业的债务情况。