川财证券加息预期笼罩债市进入熊市格局

昨发行80亿元三年期，较上周增加30亿元，中标利率为3.43%，与上周持平。央票利率企稳很大程度上稳定了市场心态，间市场资金面也相对宽松，利率盘中也出现大幅回落之势。

尽管央票利率企稳，但并未稳定债市收益率，随着紧缩预期的加强，债指成空头排列，连收八阴。昨日指数开盘110.42点，早盘迅速跳水至110.32点，随后震荡走高但也无力走出反弹，收于110.38点，跌0.02%，全天成交4.6亿元，与前个交易日持平。从盘面来看，长期券种走势分化，010213券、010303券小幅反弹，010107券、010512券继续探低，中期券种继续弱势，010404券、010513券跌幅居前，短期券种相对稳定，010507券探低反弹。

从国内局面看，5月的数据勘忧，市场神经再度蹦紧。首先，猪肉价格走高使得市场预测5月CPI将创出年内新高。其次，受影响，固定资产有反弹趋势，今年二三四月房地产投资的累积同比增速超出城镇固定资产投资累计同比增速的幅度逐步扩大，表明房地产投资有再度井喷的可能，带动固定资产增速反弹。还有，信贷数据依然是市场担心的问题。

总的看来，5月份的经济、金融数据可能比4月份进一步恶化，CPI的高企和商业银行充裕的流动性，使得近期出台紧缩政策的可能性增加。从工具选择看，动用价格和数量工具的可能都存在，不排除加息和上调存款准备金率同时推出的可能性。从今年三月份起，随着央行调控措施频率的增加，债市一直笼罩在紧缩预期之中，心理防线正逐步被击破，随着投资环境的悄然转变，债市已由牛市转变为了熊市格局。