高考加油安信证券当人鱼线遇上马甲线魏家

安信证券：当人鱼线遇上马甲线 傍晚发稿前获悉类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■暴走的身材经济：国家政策+消费升级助力行业发展：健身产业发展空间足，天花板尚远受益于国家政策与消费升级驱动，根据艾瑞咨询的数据，中国健身产业目前约700亿规模，4425不去讨论这句话是否有意义万会员，但渗透率仅0.5%，参考海外经验尚有约10倍以上空间；此外政府层面持续推进大众健身，体育被列入国民幸福产业，而全民运动健身上升成为顶层国家战略，居民消费升级注重身心健康，以及智能化、互联化和社交媒体共同驱动行业成长。

■行业格局较分散与盈利模式较单一，健身+互联值得期待：市场集中在一二线城市；目前主要靠预售卡与私教收入。对标海外市场，未来变现将会更加多元化。在健身行业与互联的碰撞中，我们认为最终应该是健身+互联，互联是一个通道、门户，健身行业仍是实体线下为王，互联只是一个门户，线上集聚流量（互联方式的包装营销、互联健身教学与社区互动等），期待互联对线下的改造升级，这将是未来的发展方向。

■对标欧美成熟的健身产业，差异化服务是王道：借鉴国外健身行业龙头企业发展的路径，（1）美国健身房：大型连锁成趋势，高端+亲民双轮驱动；（2）欧洲健身房：英德两国主打亲民低价路线增长最为强势，同时考虑中国庞大的市场带来的区域之间的差别、不同年龄层对于健身的目的需求的差异度，未来从产品和服务开发、选址、营销和推广、线上线下的互动互补、变现的多样性等方面都要建立差异化的商业模式。在战略和商业模式明确的情况下，聚焦目标人群深度开发更多的增值服务、配合互联+和智能化的发展来探索更多的变现可能。

健身行业也诞生了巨头企业—LifeTimeFitness：私有化估值超过40亿美元，收入接近13亿美元。相对目前国内的庞大的人口、极低的渗透度、单一的盈利模式，在政策红利的引导下，国内健身产业还有很大的发展空间。

■海外健身公司上市后受资本市场青睐有加：LifeTimeFitness（LTF.N）2004年于纽交所上市，其上市以来一直呈现出欣欣向荣之势，收入CAGR接近16%，净利润CAGR接近15%。其连锁健身会所的数量从2004年上市之初的44家增长到2015年的114家，拥有超过83万会员。

以复权价来算，公司从2009年至2015年股价从7.07美元上涨至72美元，涨幅超过9倍。2015年3月，公司被LeonardGreen&Partners与TPG为首的财团私有化，交易对价超过40亿美元，收购PE在33倍左右。PlanetFitness（PLNT.N）全美最大的也是发展最快的健身中心特许经营及运营商，2015年顺利实现纽交所上市，2016年前三季度营业收入2.62亿美元，归母净利润1093万美元，目前总市值约20亿美元。