高考加油媒体政策支持自我升级行业增长确定魏家

媒体：政策支持 自我升级 行业增长确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

传媒行业2011年业绩增长稳定我们对传媒行业主要4 家公司业绩进行统计，2011年传媒行业上市公司整体实现营业收入1月份折合净出口粗钢297万吨72 .69亿元，同比增长18.27%；归属于母公司净利润85.57亿元，同比增长15.06%。基本符合预测。相较于10年行业整体收入同比增长24%，11年收入增速较10年趋缓，但仍维持稳定增长态势。

子行业中互联行业和影视内容类上市公司表现最为突出。

由于行业形势非常好，导致互联行业上市公司实现了快速增长。几家典型公司的净利润增速为：人民增长70.8 %，百视通增长2 4.4 %，乐视增长87.05%。而几家影视剧上市公司2011年净利润增速都在 0%以上，其中华谊兄弟增长 5.99%，光线传媒增长55.82%，华策影视增长60.11%，华录百纳增长1 5.94%。

传媒行业2012年一季度业绩符合预期从41家通信行业上市公司一季报业绩统计来看，整体实现营业收入181.89亿元，同比增长28.26%，高于2011年一季度和全年增速，归属于母公司净利润20亿元，同比增长26.58%，低于2011年一季度增速，但高于2011年全年增速；总体毛利率2011年 4.87%,，略高于2010年 . %，2012年一季度毛利率 4.19%，略低于2011年全年毛利率，但略高于2011年一季度 .91%的毛利率；2012年一季度净利润率12.76%，分别低于2011年净利润率14.52%和2011年一季度净利润率1 .67%。

预期半年报业绩增长将略高于一季报，全年业绩还将保持快速增长二季度开始，传媒行业季节性差异不断缩小，并随着国家针对传媒文化行业政策的逐步推出和实施，以及传媒文化行业广告招标逐渐展开，我们认为传媒行业半年报业绩增幅将快于一季报。而且众多公司在一季报中对中报的预测也印证了我们的观点。

我们认为由于部分公司重组带来的业绩大幅增长对全年业绩增长影响将降低。但2012年全年业绩还将保持较快速增长，按照我们对传媒行业4 家公司的预测，2012朝鲜最高人民会议常任委员会当天发布政令年总体净利润增长的影响，我们认为4 家公司全年业绩也有望达到24%-26%的增长。

重点公司年报和一季报情况：一季报利润合计增长 7.25%，远高于行业平均我们持续关注的传媒行业12家重点公司为：蓝色光标、省广股份(整合营销)；光线传媒、华谊兄弟、华录百纳、华策影视（影视内容）、乐视、百视通（互联）；电广传媒、吉视传媒、数码视讯（有线络）；凤凰传媒（出版）。同时关注新上市的站人民。

按我们统计，我们关注的重点公司2011年收入合计平均增长0.41%(电广传媒放弃为大股东广告代理业务)，归属于母公司净利润增长 4.06%，2012年一季度收入增速2 .68%，净利润增速 7.25%，大大高于传媒行业上市公司平均增长水平，尤其以净利润增长最为明显，反映重点公司的成长性和盈利能力明显好于行业平均水平，且业绩增长的持续性很强。

估值和投资建议（1）与历史比较，行业估值处于中位：2012年月份，传媒行业市场表现一般，申万传媒指数上涨1.82%，略高于上证指数1.4 %的涨幅，其主要原因：一是部分公司一季报业绩不尽人意；二是受创业板估值下移、股价大幅下跌拖累；三是创业板退市制度改革对市场预期的影响，市场从创业板往蓝筹转移。经过此轮调整，按我们测算，4 家传媒行业上市公司的动态加权平均PE已经达到25倍，市场估值约为10倍左右，相对市场溢价150%，处于历史中位水平。