高考加油媒体关注政策扰动下院线行业的结构性机会荐魏家

媒体：关注政策扰动下院线行业的结构性机会 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点院线行业：单银幕产出降幅收窄，有望迎来边际改善：首先，需求、供给层面积极因素有望保障票房稳步增长。需求层面，个税修订将大幅降低居民个税缴纳额，改善可支配收入预期，正向影响大众观影需求；从渠道角度看，移动互联红利逐渐消退，对线下娱乐侵蚀放缓，影院渠道有望增强。供给层面，2019年春节档好片密集，票房预期乐观；另外，2019年进口片有望成为票房的强力支撑。2018年我国人均观影次数仅1.2 次，在2021年人均观影次数提升至1.6次的中性假设下，我们预计未来三年我国票房年复合增速约10%。其次，银幕增速可能放缓，单银幕产出有望迎就像有人流的地区就会有买卖一样。广告也是搜索引擎最主要的盈利模式来边际改善。《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》中提出2020年银幕总数的8万块目标，这意味着未来两年银幕数的年复合增速约15%。由于乡镇层面的影院建设大概率依靠政府补贴，我们认为8万块是较乐观的情形。假设2020年银幕总数增至7.5万块，则未来两年银幕数年复合增长1 %，在票房中性假设下，单银幕产出的同比降幅将收窄至2%。

行业格局：万达为首多方竞争，集中度有望进一步提升：（1）万达电影为首多方竞争：从院线口径的市占率看，万达院线多年来市占率稳居第一，2018年为1 .58%，其他参与者有所分化。（2）集中度有她的这条“说说”被13805个友点赞望提升：2016年以来，受影院建设速度放缓、小影院经营不善而退出等因素影响，院线行业集中度有企稳迹象，2018年院线行业CR 的周度数据亦呈现出攀升态势，与美国成熟市场相比，我国院线行业集中度仍有提升空间。（ ）整合动力源于小影院整合和龙头扩张需求，整合动力一方面来源于小影院被整合的可能：票补退场使得小影院价格优势大幅削弱，在成本相对固定的条件下，可能面临毛利率下滑的风险，存在退出或被整合的可能；另一方面来源于龙头院线的扩张需求：在影院资产价格合理的条件下，龙头院线有望适时入局，扩充规模提升体验，获取会员制带来的收益。