行业明日可转债申购价值分析迪森转债发行定价及

明日可转债申购价值分析：迪森转债发行定价及申购建议

【发行情况】 本次迪森股份总共发行不超过6.00亿元可转债。优配：每股配售1.65元面值可转债;设下、上发行，T-1日(周二)下申购、股权登记日;T日(周三)上申购;T+2日(周五)上申购中签缴款。配售代码：380335;申购代码370335。

【条款分析】 本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA，转债评级为AA，按照6年AA中债企业债YTM 5.32%计算，纯债价值为84.28元，YTM为2.45%。发行6个月后进入转股期，初始转股价7.39元，3月15日收盘价为7.41元，初始平价100.27元。条款方面，10/20+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为22.37%。

【公司基本面】 公司主营天然气、生物质能和清洁煤等清洁能源相关设备产销及综合运营服务。公司具体业务可分为B端装备、B端运营以及C端产品与服务。目前公司覆盖的下游客户群体涉及造纸、钢铁、建材、纺织等多个行业，通过产线扩张以及外延收购实现三大业务稳健增长，产销量逐年增加。同时，公司优化运营人员结构，加快应收账款回笼，营运能力逐渐增强。根据业绩快报显示，公司2018年收入同比减少7.48%，归母净利润同比减少23.46%。目前公司市值为27亿元左右，PE TTM在16.5倍，估值水平合理。

【发行定价】 绝对估值法，假设隐含波动率为20%左右，以2019年3月15日正股价格计算的可转债理论价格为107~109元。相对估值法，目前同等平价附近的中宠转债、特一转债转股溢价率分别为11.79%、7.33%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，发行规模不大，我们预计迪森转债上市首日的转股溢价率区间为【7%，9%】，当前价格对应相对估值为107~109元。综合考虑，预计迪森转债上市首日价格在107~109元之间。

【申购在青岛实验初级中学多功能厅举行了“2012年青岛市初中毕业升学体育考试选考项目摇号确定仪式”建议】 迪森股份总股本3.63亿股，前三大股东持股比例32.75%。如果假设原有股东10%参与配售，那么剩余5.40亿元供投资者申购。假设下申购户数为6000户，平均单户申购金额为3.5亿元，上申购户数为40万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.02%附近。考虑到当前转债平价略高于面值，公司市值较小，结合当前市场打新环境，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

正文

1. 投资建议

预计迪森转债上市首日定价区间为107~109元

。 按照2019年3月15日收盘价计算，迪森转债对应平价为100.27元。目前同等平价附近的中宠转债、特一转债转股溢价率分别为11.79%、7.33%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，发行规模不大，我们预计迪森转债上市首日的转股溢价率区间为【7%，9%】，当前价格对应相对估值为107~109元。绝对估值下，理论价格为107~109元。综合考虑，我们预计迪森转债上市首日的定价区间为107~109元。

可以参与申购，二级市场可以配置。 公司主营天然气、生物质能和清洁煤等清洁能源相关设备产销，是一家综合运营服务。公司位于天然气产业链下游，具体业务可分为B端装备、B端运营以及C端产品与服务。目前公司覆盖的下游客户群体涉及造纸、钢铁、建材、纺织等多个行业，2017年前五大客户销售额占比合计为26.67%，受单一客户影响较小。公司技术领先，截至2018年上半年，拥有有效专利309件，涵盖了生物质能供热技术、气化、固化技术、家用壁挂炉技术等多个领域，其中生物质能源领域知识产权拥有量居于行业首位。经常见到就是一个方式。友对于论坛经常出现的人会有亲切感考虑到当前转债平价略高于面值，公司市值较小，结合当前市场打新环境，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息： 本次转债发行规模为6.00亿元，下申购日为2019年3月19日，上申购及原股东配售日为2019年3月20日，上申购代码为“370335”，缴款日为3月22日。公司原有股东按每股配售1.65元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“380335”。下发行申购上限为5.40亿元，上发行申购上限为100万元，主承销商中德证券最大包销比例为30%，最大包销额为1.80亿元。