行业德邦证券反弹受阻谨防回落

德邦证券：反弹受阻 谨防回落 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国最新各项数据不及预期，政策目前仍保持宽松。

美6月份零售数据不及预期，消费信心指数连续两个月回落，新屋开工年化从92爆炸已造成３３人死亡.8万房下滑至8 .6万房，创8个月以来的新低，这些数据表明二季度受增税和减支的影响，美国的一个变眼；一个变脸个人消费和房地产投资也受到拖累。而美联储伯南克国会证词中表示，美联储目前仍然保持宽松的政策，退出的时点和路径需要经济和金融市场的表现而定，一旦数据不好甚至增加资产购买，近期偏鸽派的言论打压了近期美元的表现，推动美股上涨。我们的观点认为随着三季度经济的转好，退出QE的时点可能在四季度，最迟在12月。长期依然看好美元，股市上涨动力在减弱，或已进入筑顶阶段，美元上涨和美股下跌的时点关键看美联储QE退出的时点。

经济增速继续放缓，通胀小幅回升。

2季度经济增长7.5%，符合市场预期。拉动GDP增长的三驾马车，投资增速放缓，出口增速大幅下滑，消费稍有起色。从月度数据来看，二季度工业增加值分别为9. %、9.2%、8.9%，二季度投资增速分别为20.1%、19.9%、19. %，下行趋势明显。6月份CPI同比上涨2.7%和PPI负增长-2.7%，通胀处于 %以内，通胀压力不大。

官方认为，目前经济整体平稳，运行在合理区间，政策应对仍相对从容，转型仍是主要任务，出台大力度的保增长政策的必要性不大。

央行取消贷款利率下限，利率市场化迈出重要的一步。

7月19日央行发布《关于进一步推进利率市场化的通知》，自201 年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。主要涉及放开贷款利率管制、取消票据贴现利率管制、取消农信社贷款利率限制。存款利率还没有涉及，利率市场化分步完成。

这次改革对市场的影响是长期的，有利于降低信贷成本，社会融资成本。而短期来看影响有限，因为银行利率基本都是上浮的，九成以上都是在基准利率以上，很少有触及下限。因此，贷款利率下限取消之后，利率下行的空间不大。短期对银行的业绩有限，但长期来看对银行影响比较深远，利率市场化银行需精细化用经营，推动利率下行，进而影响经济层面，起到稳增长的作用。

政策预期落空造成股市反弹受阻。

李总理“经济增速有限，通胀有上限”的言论，给市场带来政策松动的遐想，随着二季度经济数据低于一季度的发布，大盘并没下跌反而以上涨报收，主要逻辑还是“经济差，政策松”所至。上周三国务院部署下半年工作会议，专家建议不必出台刺激措施。随后财政部长 称不会出台大规模的财政刺激政策，在保持财政赤字总规模不变的前提下，着眼促进经济增长和就业，作一些政策微调。

政策预期的落空，市场做空力度加大。 发表不会出台大规模的政策，加上之前经济底线7%的风波，我们认为政府经济增长底线，或许已经放至7%。加上之前12日国务院会议促进信息消费，拉动内需，推进经济转型的措施。可见守住底线7%，坚持转型已是这一任政府的重要方针。所以，我们要理解政策，近期政策难以有松动，主要还是要看三季度的经济数据，除非危及经济底线时，刺激政策预期会逐渐偏向于投资，周期股才能获得政策预期的支撑。

投资策略：

政策预期落空，造成股市反弹受阻，经济增速延续放缓，给市场形成压力。周末央行出台的取消贷款利率下限，利率市场化迈出重要的一步，有利于降低社会融资成本，也是稳增长的一大措施，有利于降低资金利率水平，对股市是利好，但短期的作用可能有限。我们认为，短线反弹已告一段落，维持弱势震荡格局，建议投资者可减仓等待更好的买点。行业看好医药、电子和信息服务。

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