西南证券宽松资金环境延续高等级信用债受热位置

西南证券：宽松资金环境延续 高等级信用债受热捧 类别昨日： 机构： 研究员：

[摘要]

上周共发行信用债82只，共计942.7亿元。其中超短融14只（含2只证券公司短融），合计170亿元；短融21只，合计1 2亿元；中票20只，合计275亿元；企业债18只，合计147亿元；公司债9只（含4只证券公司债， 只商业银行债），合计217亿元。从主体评级来看，超短融以AAA和AA+为主，短融和企业债以AA为主，而中票以AA+为主。从发行利率上看，资金面宽松促使二级市场信用债整体收益率继续走低，信用债一级发行利率亦继续下行，其中高等级超短融继续受到市场热捧，发行利率继续创出新低。

在流动性宽松的大环境下，二级市场信用债整体继续保持收益率下行的趋势。

分品种来看，除了短融CBA全明星赛首发阵容揭晓 稠州拉拉队将热舞助威延续强势以外，我们还可以注意到目前高等级品种很明显更受市场的欢迎。其中AAA和AA+的1年短融收益率已经创出了年内新低，上周后半段AAA中票的市场表现也较为抢眼。

四月中采PMI指数较三月持平，继续处于荣枯线上方。虽然从数据上看中采PMI数据并没有回落，但由于三四月历来是春节后的开工月份，因而尚不能判断经济触底回升的结论已然确立。从分项来看，四月大型企业中采PMI数据意外出现回落，而中小企业中采PMI数据反而出现了较大幅度回暖，这与前期中小企业比重相对较大的汇丰PMI预览值回落出现了明显的背离，中小企业经营是否好转仍须进一步观察。

公开市场操作方面，央行上周继续暂停了公开市场操作，然而nonewsisgoodnews，在央行大幅降准之后，只要不重启正回购，市场对未来资金面的预期都将是非常乐观的。资金利率方面，上周四银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）仅为1.72%，七天回购定盘利率（FR007）报于2.45%，较前周水平分别下行17bp和15bp。整体上来看，由于美国一季度经济不及预期，6月联储加息预期明显减弱，资本外逃有望暂时得到遏制，短期内流动性将无大忧。但同时我们需要提示下周将迎来5月的第一批IPO，此后单月将有两波IPO的高峰，资金利率下行的步伐可能会受此影响有所减缓，但整体下行的趋势仍然不会改变。

随着降准的效应继续发酵，资金利率进一步下行，信用债市场的情绪亦随之回暖。我们认为后续随着央行支持地方债发行的政策出台，未来信用债收益率有望出现进一步的下行，建议有融资需求的机构或企业可以考虑在近期积极考虑发债融资。

本周一级市场共新发信用债45只，合计发行671亿元。其中超短融7只（包括1只证券公司短融），合计115.5亿元；短融24只，合计2 9亿元；中票12只，合计297.5亿元；企业债1只，合计9亿元；商业银行债1只，合计10亿元。受节日的影响，本周整体信用债供给有所萎缩，其中企业债的供给出现了明显的萎缩，预计本周整体信用债认购会较为火热，其中周二的15黄山城投债认购热情或尤为火爆。