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联讯证券：莫待无花空折枝 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周观点“长假过后A股先渡劫再上涨”得到初步验证上周市况：周一、周四市场大跌，尤其是周四放量下跌，恐慌情绪蔓延。这场劫难来自于国庆节假日期间的外盘下跌，和上周外盘的进一步、大幅下挫，这些对A股市场情绪产生了较大负面影响。

情绪主导是市场核心特征。上周曾小结到：节前A股反弹的逻辑主要是市场预期在改善——“节前两周A股反弹，起于外部风险阶段落地，继而国内利好政策接二连三，无论是经济层面还是市场流动性层面。主要还是市场预期在其变化，无论是减税、加码投资、鼓励消费还是A股国际化，大多是预期在改善，进而带来存量资金博弈入场”，而相应政策带来的经济、流动性改善实际上无法短期兑现。相对节前的节节上涨，节后大跌同样反映为情绪主导，市场过度关注外盘下跌背后美债收益率高企等对美股的影响。而A股在全球未来将会更加完善与用户的互动环节金融市场联动中自然难以独善其身。

应当关注情绪波动货币市场利率已回稳。这提振了市场的信心背后市场逻辑有无改变，和波动之后市场将怎么走。后验部分“再上涨”，其中的市场逻辑并未改变，而导致情绪波动的波动源——外围尤其是美股市场，或只是短期焦虑而已，且短期调整后已现企稳迹象。

美债利率怎么样了？美元加息之后，十年期美国国债利率一度升至3.23%的高点，同时我们也应注意到，上周美债利率已略有回落至3.15%，低于预期的CPI数据出炉后，利率担忧也有所缓解。

美国股市怎么样了？美股经历了周三和周四的两根大阴线，期间美国大小不等官员纷纷表态力挺美国经济及金融市场，周五美股已经止跌反弹。

美国中期选举在即，市场稳定对选情有利。市场可能对美联储加息、长债利率过于关注了，而低估了美国政府对经济包括金融市场的干预能力。

美国经济怎么样了？美国经济仍然强壮。展望美国经济，私人投资和出口部门向上可期，而消费在低失业率下有望保持强劲。