高考加油高华证券漫漫长路上的重要一步而不是重大突魏家

高华证券：漫漫长路上的重要一步而不是重大突破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周的欧盟峰会结果略好于预期，明确了打破银行和主权信用之间恶性循环的政治承诺，受到市场的欢不同的医院都要来我们这里备案。现在出台了这个制度迎。但是，我们认为这一结果并不代表着事态的转折，峰会决策只是在实现创建运行更完善欧元区所需的治理结构的漫漫长路上迈出的重要一步。

周五宣布的欧盟峰会结构和我们的预期（具体参见上周“欧洲经济分析：欧盟峰会：出路难寻”）大致相符。

比预期更积极的主要进展包括：

建立银行业联盟的紧迫感增强，邀请类标题。第二尽管宣布的计划和我们先前的预期基本相符。峰会上突出强调了打破银行和主权债之间关联的政治承诺，令人印象深刻。尤其是，峰会同意推进建立欧元区监管机制的速度和明确程度超出预期，尽管可行性和具体时间尚不确定。

一旦新的欧元区银行监管框架得以实施，西班牙银行救助计划条款可能会有所改进，主要是银行从EFSF/欧洲稳定机制(ESM)获得直接再融资，而不是通过西班牙政府的资产负债表。峰会还达成共识，在这一背景下的任何ESM融资不享受优先清偿权（不过德国方面强调这只适用于对于西班牙的援助）。

比我们的预期更明确地指出爱尔兰现有调整计划将被重估。

在使用EFSF/ESM资金来支持脆弱的主权债方面允许有更大的灵活性，特别是在一些情况下放松了约束条件。

以下方面未达到我们在峰会前的预期：

缺乏对财政和政治一体化的明确承诺（或者言论），此前这包含在由欧洲理事会、欧盟委员会、欧元集团主席和欧洲央行行长(FourPresidents)起草、提交给峰会讨论的报告中。