高考加油光大证券低于预期的美国就业与欧央行再度宽魏家

光大证券：低于预期的美国就业与欧央行再度宽松短期利好风险资产 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态本周美国和日本宏观经济数据超预期上行。本周美国和日本宏观数据整体“有了好剧本后优于市场预期，分别较上周回升12.4和2.9个点，而欧元区和新兴市场宏观超预期指数继续下行，分别较上周下滑2.7和0.5个点，中国宏观超预期指数继续下行3.2个点。美国本周公布的数据除8月份非农就业外8月份制造业PMI、汽车销量、7月工厂订单等均好于预期；日本薪资增长超预期一定程度上缓解了经济滞涨的担忧。

8月美国制造业PMI强劲扩张，而法国制造业PMI表现最差。8月美国制造业景气在全球主要国家制造业中表现最为强劲。8月美国制造业PMI由前月的57.1上升至59，创下了2011年3月以来的最高水平，远高于预期的57。

其中多数分项指标显著上升，新订单指数创2004年4月以来最高。相比较，8月欧元区制造业PMI由7月的51.8下降至根据园博会组委会的要求50.7，其中法国和意大利制造业下滑幅度较大，法国制造业景气度甚至低于希腊。此外，美国8月汽车销量远超预期，创2006年1月来的最高水平；受益于飞机订单大幅增长7月工厂订单环比增长10.5%，创1992年以来最高，不过扣除飞机及国防资本耐用品订单环比下降0.7%。整体来看，美国制造业活动仍处于强势扩张态势。

美国8月非农就业低于预期，但不能排除美联储9月份会议措辞变化的可能性。8月新增非农就业仅14.2万人，远低于预期的23万人，为今年1月以来首次低于20万人；失业率由7月的6.2%降至6.1%，部分归因于劳动力参与率由62.9%降至62.8%。2014年以来平均每月新增就业人口21.5万人，为1999年以来最好水平。虽然8月数据低于预期，但多项数据显示，美国就业市场的改善趋势仍可能持续。此外，美联储8月份褐皮书显示，所有地区经济活动小幅至温和增长；所有地区工资增幅几无变化，但部分地区因熟练工短缺，工资存上涨压力。8月新增就业低于预期，暂时缓和了市场对于美联储过早加息的预期，但不能排除9月份美联储会议措辞变化的可能性。美联储在临近加息之前需要修改其对就业市场的评估和对前瞻指引的表述，而QE即将结束的月份会议上是一个很好的时机。

欧央行再度宽松远超预期，利好欧股。9月4日晚欧央行再度宣布货币宽松措施，最大亮点在于，欧央行将ABS与QE购买计划提上日程，时间上远早于市场预期。具体措施包括：①下调三大基准利率10个基点；②宣布启动ABS计划，10月2日将公布细节，但规模尚未确定；③委员们讨论了未来QE资产购买计划的可操作性。预计ABS购买和TLTRO合计将增加欧央行资产负债表0.7万亿欧元至2.7万亿欧元（3.5万亿美元）。这是继6月5日宣布负利率、推出包括结束SMP冲销操作、延长固定利率全额分配回购操作、提供定向LTRO等组合拳之后，欧央行货币政策又一次重磅出击。随着9月18日首批TLTRO的投放，欧央行资产负债表将迎来实质性扩张，并且这一扩张趋势将在后续ABS和QE资产购买计划的推动下持续加强，从而利空欧元汇率。

我们认为，欧元区经济Q3放缓幅度预计将较Q2收窄（7月德国工业产出超预期回升，俄乌达成停火协议可能使得欧盟对俄制裁暂缓），Q4有望重回升势。经历大幅调整的欧洲股市9月有望迎来不错表现。