高考加油本轮通胀压力上升的成因走势及调控取向魏家

中国(,)城市金融研究所课题组

一、本轮通胀的具体成因

（一）境外成本上升的输入

与1988年和1994年的前两轮高通胀相比，本轮通胀上升的一个突出特征，在于境外成本上升的输入效应明显。具体来看：第一，近年来全球实体经济的强劲增长客观上拉动了国际原材料及大宗商品价格的上涨。一方面，美欧等发达经济体对石油、食品等的消费需求增速加快；另一方面，以金砖四国为代表的新兴市场经济体在旺盛的投资需求和不断升级的消费需求刺激下，对各种原材料及大宗商品的需求亦明显上升，致使其价格不断走高。更为重要的是，为降低对原油的依赖，近年来以美国为代表的许多经济体积极研制、生产生物燃料，直接拉高了对玉米等粮食产品的市场需求。据美国农业部统计，未来几年内，美国玉米产量的三分之一将用于乙醇燃料的生产，而在2002年这一比例仅为11%。

第二，美元持续贬值是国际原材料价格大涨的一大重要推手。2002年以来，美元对主要的国际货币整体上持续走弱，尤其是07年夏天次贷风波爆发后，为了转嫁自身经济陷入衰退的风险，缓解国内市场每况愈下的低迷状况，美国政府采取或者说纵容了美元的加速贬值。07年7月以来美元指数急剧下降，07年底美元指数较7月初下降近7%，到今年3月下旬，该指数较去年7月降幅已超过12.5%。美元急剧跳水直接导致黄金、石油和国际原材料及大宗商品价格飙升。

第三，次贷风波后大量流动性的转移及发达经济体大量注入流动性亦推动了国际原材料价格不断走高。一方面，次贷风波爆发后，大量的流动性出于避险需要，从金融机构及金融市场流至黄金、农产品及原油期货等市场；另一方面，美欧监管层为最大限度地缓解次贷风波爆发后国内银行体系的信贷紧缩，将短期调控目标在降低经济衰退风险和防止通胀风险之间明显地偏向了前者，多次通过降息、贷款拍卖、联合注资等多种手段向市场注入了大量的流动性。值得关注的是，由于次贷风波尚未见底，在发达经济体大量注入流动性的同时，银行的信贷紧缩并未根本改变，而大宗商品市场上投机资金的供给却明显增加，直接推动了其价格走高。这从近期国际粮价又进入新一轮上涨周期中亦可见一斑。可以说，近期国际大宗商品价格的高涨已在很大程度上脱离了实体经济基本面的需求，投机成分日趋明显。

第四，供给增长相对滞后亦是国际原材料价格不断走高的一个原因。近年来，国际市场上农产品和原油的供给持续偏紧，供需缺口趋于扩大。从农产品来看，由于自然灾害等因素，一些农产品生产大国的产量受到影响，同时部分国家和地区为以促进工作。坚持开展“三会一课”制度优先满足本国需求而对3名嫌犯策划全球最大规模黑客袭击被捕农产品出口加以限制，致使全球农产品库存量下降。

基于以上的分析，我们得出的结论是：目前全球通胀水平普遍上涨的一个主要表现和原因，在于以原油和农产品为代表的国际大宗商品价格持续攀升。同时，全球通胀上升已出现从成本推动向成本和需求共同拉动的演变，致使世界性的通胀压力不断增加。

从近年来我国CPI及PPI的走势来看，PPI于07年10月突然跃升至3.2%，较上月上涨0.5个百分点，此后一路上行，今年2月份的同比增速更是高达6.6%，创下05年以来的新高。从PPI的结构看，食品、原油、黑色金属冶炼及压延加工业等受国际原材料价格影响显著的商品出厂价格涨幅明显加快，同比涨幅分别较07年2月加快6、45.2和12个百分点。

总之，这一轮的中国通胀压力上升是全球通胀压力在中国的具体体现，说明在中国经济日益融入全球经济的大背景下，通胀压力增加的境外输入因素十分显著。

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