高考加油中信建投政策红利的一致预期魏家

中信建投：政策红利的一致预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点：

上证指数上周放量上涨4.12%，成交 121亿元，接近前一周的一倍，同时也结束了整整一个月的低迷走势，整个市场呈现量价齐涨走势，投资者信心出现上升，典型的下游周期类行业如银行、地产、汽车等，已经在今年9月份触底，并于近日纷纷创出9月以来的新高，这也从侧面印证了我们的判断，即短周期运行正迎来转换的时间窗口。我们认为这是市场对政策红利的预期所带来的信心提升，在目前政策导向的市场环境下，解禁、资金等此类影响将会变得十分有限。

经济周期：双底反弹，此消彼长本轮中国新的库存周期的展开即第二库存周期，可能会以“双底”波动模式实现库存周期的启动，主要是因为美国去库存、价格反复、资金价格高等因素，但第二库存周期的这一次调整将会比较温和。而在进入201 年后，我们认为周期的变化将以“此消彼长”模式为主导，而它一定是沿着2012的周期路径向下延展。

政策：改革预期市场红利改革预期以及其衍生的政策预期，将会成为下一段时期内推动市场上下的重要推力。当然，预期是一种主观的判断，预期与真实的行动需要检验，其真实与证伪对市场都会产生不同方向的影响。如证伪或与预期存有落差，则市场的绝大多所有穿越阿根廷领海的船只必须得到阿政府的许可。　　由于该群岛自1982年起一直是阿根廷与英国的争议岛屿数的反应就是反向操作，也有一种少数的例外，就是绝望之后、市场出清之余的反向抄底。近期我们认为，改革抑或改革推动的政策预期所产生的推力是正向的，我们预判，在明年两会之前，这种正向的推力都将延续。

海外经济：

美国劳工部周五公布的数据显示，经季节性因素调整后，美国11月份失业率下降至7.7%，创2008年12月以来的最低水平。美国就业数据的向好表明美国经济仍在持续复苏的轨道上前进，不过数据向好的表象之下也掩藏着一些必须使人保持谨慎的真相，新增就业的超预期依旧低于之前数月的平均水平，失业率的阶段新低主要是由于劳动参与率进一步降低所致。

策略配置：价值为先，深耕周期市场现在整体处于底部区域，但结构性机会与结构性调整仍会持续。短期来看，市场预期较低的周期性行业中的价值类股票经历了2年左右的经济下行洗礼，在经济短周期企稳预期加强之际，会表现出较好的防御特性谁造就世界名牌和超额收益特性。与此相反，消费股正经历后周期下行的考验，成长股表现出较为显著的分化特征，低迷的市场环境成为检验成长真伪的试金石，这一现象仍将延续。