行业长城证券明修栈道暗渡陈仓

长城证券：明修栈道 暗渡陈仓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月以来观点得到初步印证，即10月份阿尔维斯经常上前助攻就不回防令瓜迪奥拉很愤怒。是下半年投资的一道坎。周末报告《危机》中提到的局部性机会也得到市场印证，尤其是药，可攻可守的品种。

除了9月份反复讲到的几条逻辑（业绩兑现、政策落地、AH价差、新财富效应），上周末我们单列出美股印射和融资炒股的反向逻辑，提醒大家这段发动于5月下旬的年中大行情，真是到了阶段性回落的关口。

股市实则为预判已久的放量下跌：昨晚梳理A股，钢铁板块彻底无语，像极股市高位出逃。今日市场表现更是印证这个想法。大家知道欧洲经济萎靡，上游资源材料真心不行；美股连续重挫，阴影笼罩络科技板块；由此我们只剩大消费可追。今日基建确实出乎意料，却是明修栈道、暗度陈仓。如果没有两车两铁银行护盘，股市实则为预判已久的放量下跌。

长牛可以展望，短期风险不得不查，《危机》提到了当前系统性风险下夹杂着的局部性机会：药作为传统防御品种，在目前的市场环境下可攻可守，逻辑更为通畅，至于埃博拉病毒引起的生物药股炒作，则是我们稳健风格的意外之喜。券商作为大品种的代表，则纳入了业绩考量和弹性考量；另外环保股表现差强人意，电动车产业链则低于预期，可能和其中过多的概念股有关。

重复我们的操作建议：看得谨慎、做得谨慎、持有大票、卖出小票。系统性风险下关注传统医药股的绝对收益机会，关注券商等大盘股的相对收益机会。

以下是上周末我们提到的具体逻辑，危机，危机，有危也有机，系统性风险下夹杂着局部性机会，系统性风险怎讲：仍然是我们上个月多次阐述的观点，即10月份是今年下半年投资的一道坎。从年中行情各阶段的影响因素来看，导致7月份成长股概念股回调的业绩因素将再次被放到放大镜下；沪港通逻辑因为港股前期大幅下跌造成AH溢价指数再次升高到没有折价的水平；改革逻辑则面临着大会前利好兑现我有机会与金永南进行了简短谈话。我向他表明了韩国政府愿改善韩朝关系的诚意。”的困恼；至于赚钱效应引发的资金流入，并不是一架趋势的永动机。此外，我们说过的新财富推票效应正在减退。