行业财富证券工业企业利润增速大概率继续回落

财富证券：工业企业利润增速大概率继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2018年月份，规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，比上年增长10.3%，增速比月下降1.5个百分点，连续6个月放缓首环办下发市级环境建设问题台账；其中，12月份利润同比下降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点，连续8个月放缓。

月企业利润增速的下降，从直接原因看，一是去年同期基数较高，2017年月利润总额同比增长21.0%，当月增长10.8%，处于2012年以来的高位水平；二是2018年三季度以来工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降，从7月的4.6%降至12月的0.9%，同期生产资料价格指数从6.0%降至1.0%，工业产品价格的下降，直接导致企业利润增速的回落。

从收入与成本的相对变化看，两者增速差值的收缩，导致企业利润增速下降。2018年三季度以来工业企业主营业务收入和主营业务成本增速差值呈总体下降趋势，与之相应企业利润增速也趋于下降。如果剔除价格因素的影响，从两者的实际相对变化看，工业企业实际主营业务收入（主营业务收入增速减去PPI）和实际主营业务成本（营业务成本增速减去原材料购进价格指数PPIRM）增速之差全年呈整体下降走势，企业利润增速也保持了相同的变化。

上中下游行业利润增速全部下降，且中游和下游行业利润负增长。自2016年去产能政策实施以来，受影响行业供给端收缩，产品价格尤其是生产资料价格快速上涨，PPI让你享受精彩活动无极限也由负转正。受其影响，上游行业尤其是“三黑一色”行业（煤炭、钢铁、石化、有色金属）利润增速提高，国有企业受益于其在资源性行业的垄断地位，利润增速也大幅提高。但2018年尤其是三季度以来，受国内需求下降和钢铁煤炭等行业去产能进入尾声，PPI下降，上游行业、“三黑一色”行业和国企利润增速也都随之出现趋势性下降。上游行业产品价格的提高，由于没有导致下游产品价格同步上涨，导致（PPI-CPI）持续为正，下游行业成本提高，利润受到挤压，2018年以来中下游行业利润增速由正转负，加速工业企业利润增速的下降。