行业光大证券今日重启三年期央票将助推加息预期

光大证券：今日重启三年期央票 将助推加息预期 抑制股市 类别： 机构： 研究员：

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2010.03.29《利空传闻烟消云散，后市关注股指期货》2010.03.15《短期不会加息，市场不必忧虑》2010.03.08《两会明确政策目标，促使市场预期趋同，继续反弹》2010.03.01《政策空窗促成反弹，关注央企重组的投资机会》2010.02.08《内忧缓解外患犹存，短期之内宜谨慎》2010.02.01《央票利率上周持平，耐心等待市场情绪平复》2010.01.25《流动性无忧加息传言不可信下跌即是买入机会》2010.01.11《融资融券和股指期货获批，推动市场上扬》2010.01.04《市场继续向好，超配有色、化工和食品饮料》2009.12.28《中期向好，择机买入》2009.12.14《宏观政策和指标符合预期，大盘在震荡中积蓄力量》2009.12.07《中期震荡上扬，风格转换需要时间》2009.11.30《明年政策基调符合预期，迪拜危机无碍中期上涨》2009.11.23《中期继续上涨，可能创出新高》2009.11.16《宏观经济支持股市向上突破，继续跨年度行情》2009.11.09《股市中期上涨趋势不改》每周一发出《光大策略数据周报V3.0》每月第一周发出《行业比较、行业配置和投资组合》策略动态报告今日重启三年期央票，将助推加息预期，抑制股市◆央行将于4月8日重启三年期央票昨天（2001年4月7日）上午，市场传闻央行将于4月8日重启3年期央票。股指随之萎靡不振。光大策略随即向有关机构咨询得知：4月8日发行的3年期央票规模是150亿元，平价发行，发行利率大约是2.7%，处于市场预期的2.7~2.8%的下限。以后每隔一周发行一次。

4月7日下午，中国人民银行发布公告确认了发行3年期央票的消息。

◆重启三年期央票主要是为了继续回收流动性在此之前，最后一笔3年期央票的发行发生在2008年6月2剩余3瓶为正品。我们非常感谢栏目组对我们的监督和报道6日。从那时候到现在的22个月里，没有再发行北京电视台卫视频道、频道过三年期央票。但是，在2007年春，央行为了回收流动性，曾大量发行三年期央票。这样，2010年4月到6月底，一共有2840亿元的3年期央票到期。

今日发行150亿3年期央票，是央行最近采取的一系列回收流动性的政策的一部分。今日发行规模只有150亿元，不足以抵消所有到期的3年期央票。预计缺口部分将通过发行3个月期和1年期央票来抵消。总体上看，目前央行还是在通过数量型货币政策大力回收流动性。从4月份到6月份，每个月到期的央票和正回购总金额分别有6660亿元、4280亿元和7790亿元。因此未来央行回笼货币的力度还会加大。

◆重启三年期央票释放紧缩信号，将助推加息预期，关注后市走向我们在4月7日的周报《大盘反弹幅度有限，后市震荡波段操作》中曾经指出未来抑制指数上涨的几个利空因素，包括：（1）加息预期；2）建设银行再融资和农业银行IPO；（3）未来很可能出台物业税或地产税，以及对土地出让的招牌挂制度进行改革。

今天央行重启3年期央票，本身对股指没有什么影响，但是此举客观上给市场发出了一个政策从紧的信号，会重新激起加息预期，恶化市场情绪。另外，4月7日，央行货币政策委员会新任委员李稻葵教授表示“中国加息最主要的参考变量是通货膨胀水平，假如未来CPI在某些月份超过3%，就有可能加息。二季度我国有可能加息，加息时点不会完全比照美国。至于先于美国加息是否会导致热钱流入，这个问题不是非常重要。

影响我国经济是否“过热”的一个重要因素不是热钱，而是贷款量”。由于李稻葵的特殊身份，他的观点可能会强化市场加息预期。我们预计到4月底5月初，随着市场预测4月份CPI走高，加息预期会强化。

重启3年期央票对加息预期的影响，已经体现在了货币市场的资金价格上。4月7日，Shibor和银行间固定利率国债到期收益率等代表货币市场资金价格的指标都出现了不同程度的上扬。这表明货币市场投资者们已经产生了明确的加息预期。这种预期迟早也会影响到股市。

2009年7月8日，央行宣布于7月9日重启1年期央票，当日债券市场收益率上扬，股市开始反映平平，但是7月底开始大跌，一直调整至今；2010年1月7日三个月期央票利率从1.3280%上升到1.3684%，加上此后的一系列数量型货币政策，直接引起指数从3300多点调整至今。