瑞银证券财政赤字扩大地方政府债扩容哈

企业对尚未到达清算条件的项目进行土地增值税预提拨备。”万科称 瑞银证券：财政赤字扩大 地方政府债扩容 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2015年延续积极财政政策财政部提交人大审议的预算报告明确2015年继续实施积极的财政政策。

2015年新预算法实施之后，预算草案中也首次明确提出了“地方财政赤字”这一提法。根据财政部提交的草案，2015年中央财政赤字预算为11200亿元，较2014年进一步增加1700亿元。2015年财政预算草案中还安排了地方财政赤字5000亿元，较2014年增加1000亿元。

2015年国债发行预计小幅增长根据2015年的预算规模，我们预计国债净发行量可能在1..2万亿元左右，其中记账式国债的净发行量我们预计可能会上升到9000亿元左右，较2014年的7406亿元有20%左右的上升。

2015年地方政府债扩容或超万亿我们估计2015年地方政府债券总发行规模上限17714亿元；考虑到2015年地方政府债券到期1714亿元，年内净发行上限1.6万亿元，预计2015年地方政府债券余额不超过27624亿元。我们预计，为保障2015年度地方债券的顺利发行，决策层可能采取一定对冲措施。

地方债尾部风险料降低我们预计，地方债发行额度之外的地方政府再融资和新增资金需求缺口更多将依赖PPP模式，甚至在过渡期内沿用原有融资形式。由于政府保持控制债务总量、化解尾部风险的态度，我们预计地方政府债务尾部风险爆发的概率进一步下降。短期内，城投债可能面临获利了结的窗口，待PPP模式下的信用债供给明确提高，可能面临配置窗口的再度打开。