钢铁成也库存败也库存留心节后需求空档期计划

钢铁：成也库存 败也库存－留心节后需求空档期 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

占外债余额的31.56%；短期外债（剩余期限）余额为3756.95亿美元 ◆行业观点：

截至1月 0日，MySpic综合指数周度环比微升0.2%，MyIpic综合指数环比持平。国内市场上钢价和矿价走势呈胶着之势，钢厂盈利能力低位波动。

春节假期过后，钢材市场略显暖意，稳中微涨。CRU国际钢价指数持平，国内外钢价差基本保持稳定。不过，随着美元指数明显走弱，我国对欧洲的冷热轧出口价差回稳扩张，而对美国的冷热轧出口价差随着美国钢价的走强而逐步走高。

根据中央气象台1月 0日发布的全国降水量和气温距平值预报（2月上中旬），未来半个月南方大部分地区阴雨（雪）天气较多，并且全国大部分地区气温偏低摄氏度。这段时间原本就是钢铁需求的淡季，如果糟糕的天气状况延续，会给春节之后钢铁需求复苏的时点带来较多的不确性。

2012年春节假期，钢材市场库存增加147.2万吨，增幅温和，尤其是板材市场库存增幅有限。不过，如果钢厂在需求淡季的生产力度有增无减，粗钢日均产量继续上升，春节假期过后，随着钢厂生产的钢材集中投放到市场，钢材市场库存必然会继续升高。如果即将公布的制造业PMI和通胀读数不如人意，在钢材库存走高的同时，钢价难免回调的命运，所以我们提醒投资者在节后需求空档期留心多重复杂因素交织可能导致的钢价下跌风险。

◆行业估值：

截至1月 0日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ）分别是19. 倍和1.07倍，低于2010年初以来的市盈率均值27.8倍和市净率均值1.44倍，并且明显低于历史均值市盈率 5.0倍和市净率1.95倍，行业估值在底部区域震荡。

◆投资建议：

约束国内经济走势的风险因素并没有彻底消除，钢铁板块缺乏持续反弹的基本面支持。不过，我们仍然关注开春之后国内钢材市场价格走强可能带来的钢铁板块投资机会。但是，在宏观基本面错综复杂的背景下，“见好就收”式投资是上策。同时，我们认为，虽然不少上市公司2011年业绩惨淡收场，行业盈利能力处于底部，但是有低市净率估值优势的行业龙头仍然具有中长期投资价值。

◆风险分析：

若欧债危机恶化，全球经济二次探底，钢材市场和钢铁板块难以幸免。