川财证券市场策略周报寻找未来的真实需求

川财证券：市场策略周报 寻找未来的真实需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点核心观点：（1）市场下跌趋势未改；（2）二季度从单边下跌开始进入横盘整理阶段。（ ）上涨机会在下半年。（4）关注：B2B站或经销商向SAAS服务商转变融合；药房管理向SAAS转变；政府云实现政务的透明度、军工、VR。

如果没有强劲政策干预，保持耐心依然是策略第一要务。（1）A股股东持股比例仍以国有股为主，只有与政府（大股东）思路保持一致，管理决策和运营角度才可能获得议价权。（2）经济回落导致微观业绩好转难度加大，趋势扭转更依赖于估值提升，估值提升某种程度上依赖于货币政策和财政方向。（ ）市场快速下跌使得筹码并未有效集中，依赖于自身消化必然存在较长时期的盘整期，完成筹码的相对集中。如果没有强力政策干预，保持耐心仍是策略第一要务。当横盘（低成交量）、与低波动性（价格波动范围较窄），同时与移动平均线重合时，才可能是市场的最佳买入时机。

“股市去杠杆”与“实体加杠杆”使得一二级并购套利次数增加，但空间下降。（1）杠杆表面上是个微观问题，只是承担不了风险的投资者（优先级）可以将风险转移到有能力承担的风险的投资者（次级），但从宏观上看，债务杠杆使得乘数效应失效。金融机构损失可能导致信贷紧缩，实体企业损失可能导致收入紧缩，消费者损失可能导致消费紧缩，投资者损失可能导致趋势下跌。（2）实体经济下行往往会导致中小企业开始破裂，但信贷泡沫会导致大型企业出手并购。从这个角度看，2016年实现“一二级市场”整合的个数依然会增加，但套利空间有限。定增等再融资定价与二级市场一致的变革，类似于创业板公司再融资，猜想会取消锁定期，高估值公司并购更会关注收购标的前景、业绩和未来空间。