行业东北证券生产筑底物价大降

东北证券：生产筑底 物价大降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：6月份数据的预测结果反映生产筑底，工业增速虽小幅下降但呈企稳态势。由于二季度生产处于低位，二季度GDP将较大下行至7.4%。我们认为随着政策的推行和效力体现，以及出口稳步好转的预期，经济有望二季度见底。而物价大降至2.2%，政策空间进一步打开。货币政策和财政政策将在3季度进一步发力。

工业生产出现波动，但降幅有限，6月份下行至9.5%。生产逐渐企稳的中期因素在于政策激发需求企稳，加上外需好转预期，生产基本稳定。而短期因素在于当月的库存可能有所走高，客观造成生产增速慢降。预计6月VAI增速在9..7%。

由于二季度的工业增速明显下降，当季增速在9.整个手术做下来需要18万元左右5%左右，比1季度的11.6%下降2个点左右，GDP可能比1季度下滑0.8个点左右，但考虑到库存的绝对值比1季度略有增加，存货的下拉作用减缓。

二季度的GDP将在7..6%之间，中值为7.4%左右。

投资项估计导致500人死亡目有限释放，但难阻下降趋势，预计下滑至19.7%。随着投资项目释放，6月份基建投资等继续保持较高增长，有望稳定投资。

但房地产仍可能下行。投资下行趋势在6月份仍将延续，我们预计6月份的固定资产投资增速在18.6%-20.8%之间。

汽车企稳，但家电刺激政策未显现，消费仍下滑，预计6月份降至13.4%。汽车销售环比的稳定上升态势表明趋势向好，预计汽车消费额将有所回升。但家电刺激新政难以在6月份有效体现，家电继续下滑。消费仍总体下行，预计6月份消费增速在13..6%之间。

外需未改观，出口难持续高增长，预计出、进口增长8.6%和13.9%。

6月份人民币贬值的刺激因素仍在，仍有可能刺激出口。但外需未改善，6月难续5月份高增长，但仍有望高于前4个月。我们预计出口在8.6%左右，进口在13.9%左右，顺差在160亿美元左右。

农产品大幅下降致CPI大降至2.2%，PPI则下滑至-1.9%。农产品环比下降3.5%，加上基数原因，6月份食品价格环比加快回落，加上非食品价格环比回落，CPI环比在-0.4--0.6%，同比在2..3%。而大宗商品等原材料价格加速下行致PPI同比跌至-1.8--2.0%间。

货币供给有序投放，6月份信贷有可能在中小银行冲贷拉动下增加至亿之间，中值为8950亿。而在信贷适度放大，经营活动有所稳定情况下，货币乘数将企稳，并有可能回升。因此，我们预计M1和M2回升至4.5%和13.4%。