行业安信证券微软市值重回巅峰荣耀时刻秘密何在

安信证券：微软市值重回巅峰 荣耀时刻秘密何在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本周投资建议：美东时间（2018年12月1日）的美股市场交易中，微软收盘时涨幅0.64%，收盘价110.89美元，市值8512.16亿美元，超越市值8474.34亿美元的苹果，重登全球市值第一的宝座。（新浪财经）萨提亚〃纳德拉上任四年来，交出何种成绩单？4年时间里，微软的股价已经涨了两倍之多，市值提高了5000亿美元。这五财年，每股现金股息依次是1.12、1.24、1.44、1.56、1.68美元，增长趋势明显。2019财年Q1，微软以股息和股票回购的形式向股东发放61亿美元，同比增长27%。近五财年微软公司的累积总收益逐步跑赢了标普500和NASDAQ计算机类指数。截止到2018年6月30日的2018财年，微软实现了1104亿美元的收入，同比增长14.3%，毛利润720亿美元，毛利率65.2%；净利润285亿美元，净利率25.9%，并通过股息和股票回购向股东发放了215亿美元。2019财年第一季度微软业绩创新高，营业收入为291亿美元，与上一财年同期相比增长19%；毛利润191.79亿美元，同比增长65.9%；净利润88.24亿美元，同比增长30.3%，每股摊薄收益为1.14美元一些高端旗舰则拥有400ppi以上的惊人像素密度。可以肯定的是，增长36％。

三大部门协同贡献营收，云服务或成最大动力？微软2019财年一季度业绩创新高，各部门协同作用贡献营业收入。在每个细分市场增长的推动下,2019财年一季度微软的营业收入增幅为19%。其中在linkedin和office收入增加的推动下，生产力与业务流程业务营业收入增至98亿美元，增长19%，占总营业并通过用户与买手间的直接联系这一低成本的方式对其及时调试。未来甚至可能演化为反向C2C：用户与买手针对性地问询交流收入33.68%，ToB端增长亮眼。智能云服务的营业收入达86亿美元，增长24%，智能云收入增加主要原因是服务器产品和云服务的收入增加，其中受到Azure营收增长76%驱动。从整体营收结构来看，以Azure为代表的云服务成为微软整体营收增长和利润增长的驱动力量。更个性化的计算业务的营业收入达107亿美元，增长15%，原因是游戏、windows、搜索广告和surface的收入增加,而收入的减少部分抵消了这一增长。近年来，更个性化的计算分部营业收入占比逐年下降，2019财年Q1占比下降至36.95%；智能云板块和生产力与业务流程板块的营业收入占比逐年上升。从营业利润来看，更个性化的计算和智能云仍然是盈利的中坚力量，近年来营业利润占比逐年上升。

锦上添花，微软可否加大投资力度？近五年来，微软把大多数钱投在了美国政府和机构证券。2018财年这块的投资金额占比为80%左右，其次是公司票据和债券、外国政府债券等，而通过并购、入股等持有的其他公司普通股及优先股的比例非常低。微软把大量的闲臵资金配臵在了那些低风险的保本投资项目上，是财务投资范畴，没有把更多钱花在买公司、持有战略合作者股票上，微软的投资逻辑总体上看是偏保守的，缺乏有效的并购与投资，可能限制微软的进一步发展。微软在研究开发上的投入也可进一步加大力度，近三年研发投入占营收的比为13%，相比于同行业巨头英特尔21%、谷歌15%、Facebook21%，还有投资空间。