行业东兴证券美国缩表影响不大通胀可期

东兴证券：美国缩表影响不大 通胀可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

预估到2020年7月，美联储缩表1.6万亿，总规模降至2011年水平,大约2.9万亿，缩表规模约为35%。

缩表的过去：QE增量货币并未进入实体经济货币角度：尤其是CPI由负转正以后历次QE创造出的新增高能货币几乎全部转化为超额准备金（占总准备金的94%）和流动中的现金，没有产生派生货币。

实体经济：原有的货币派生渠道足以支撑15年之前的投资贷款需求，QE并未进入实体。

融资层面：过去融资需求也不需要新增货币。

货币政策：08年FED开始对准备金支付利息，金融机构乐于保持高水平超额准备金，FED其实无意通过增发货币刺激信贷市场。

缩表的现在：实体经济复苏明朗化对资产价格有稳定作用。缩表主要影响超额准备金，对实体经济信贷影响不大。资本市场可能会出现短期不适应，但不影响长期趋势。

实体经济：美国经济复苏明朗化。

市场情绪:本次缩表信号在7月份释放，期间资本市场稳定，市场对但至少我不在学校惹事生非经济环境的正面预期会愈来愈强。

国债市场：Fed减持国债的主要方式是到期不再投资，国债市场受影响较小。

MBS市场：MBS主要是房贷类长期证券，Fed需要抛售来减持，可能会对住宅类证券和实体部门投资有所影响，但长期看问题不大。

美股市场：缩表不会改变长期上涨趋势。

缩表的未来：全球开启缩表进程，利率整体抬升，通胀可期。