行业民生证券降准加速预期纠偏蜗牛有望回归慢牛

民生证券：降准加速预期纠偏 蜗牛有望回归慢牛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上周“蜗牛”行情主要源自近期市场对国内经济预期与政策预期的错位——对经济预期偏悲观，对政策预期偏乐观。2月18日晚央行宣布降准的举措，以及房地产市场结构性微调，将加快市场预期纠偏过程，近期“蜗牛”行情有望向“慢牛”华丽转身。

短期资金紧张，外汇占款难“给力”，降准埋伏笔尽管货币供给增速出现大幅下滑，1月社会融资规模降幅达45.关税壁垒及非关税壁垒均有上升之势6%，但上周央行仍继续小规模回笼资金90亿元，再加上准备金补缴的影响，导致上周短期资金压力加大，3个月以下Shibor利率全线上涨。

由于顺差收窄、FDI下降，再加上房地产下滑引发的热钱外流、中国主动加大对欧元区国家的支持等因素，因此未来是包头市唯一一家具有法医精神病鉴定资格的专业鉴定机构。几个月外汇占款恐将继续呈现下降趋势，为降准埋下伏笔。

降准之后货币政策或将重复2011年底的故事四季度央行政策报告对物价的提法与三季度如出一辙，由此判断，此次降准之后央行的货币政策走向有可能会重复去年年底的故事——降准之后再适度回笼货币，防范物价反弹，但回笼力度或较去年12月份有所放松。

房地产结构性微调保刚需，“限购”退出尚早房地产调控初见成效，地方财政收入吃紧，1月北京、上海的土地成交总价分别较去年同期大幅缩水64%和72%。在中央政策从严的基调下，北京、上海、杭州、等超过14个城市对当地的楼市政策进行适当的微调。在中央层面，首套房政策微调也已开始，“保刚需”为主旨的房地产结构性微调闸口已经打开。“限购”政策退出尚早，四季度有望进入讨论期。

降准和房地产结构微调加速预期纠偏，“蜗牛”有望变“慢牛”此次降准以及房地产政策的结构性微调，令市场的政策预期纠偏得以加快，而市场对经济运行预期的纠偏可能是渐进式的，随着物价、房价和出口“三层阴霾”的逐步散去而展开，故近期A股的“慢牛”行情已初具条件。2012年A股有望重复2009年的故事，相对看好现阶段的市场表现。