高考加油高华证券边缘国家的主权债收益率和私营部门魏家

高华证券：边缘昨日国家的主权债收益率和私营部门融资成本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

德国和边缘国家间的息差依然高企尽管2012年以来边缘国家与德国主权债收益率间的息差已显著收窄（部分边缘国家收益率水平已重回危机前的低位），但仍显著高于危机前水平，而且似乎没有迹象显示这一息差将很快恢复至危机前水平。比如，远期市场对未来五年息差的定价与当前水平近似。

在危机期间，主权债和银行融资成本呈正一个历史性的时刻相关…在危机较为严峻的阶段，对边缘国家财政状况和货币联盟潜在解体日益加深的担忧推高了边缘国家的银行间融资成本和存款利率。鉴于主权债融资成本将继续影响银行融资成本，这可能令边缘国家持续面临不利局面。

…但在“正常”时期相关性减弱但在“正常”时期（即政府的偿付能力和货币联盟的存续均未遭质疑），主权债和银行融资成本间的相关性减弱，这表明持续扩大的主权债收益率息差并不一定会转化为相似水平的银行融资成本息差，在存款利率与欧洲央行政策利率更充分地重新挂钩后尤其如此。

银行业联盟将支持主权债与银行融资成本的脱钩一些政策选项（部分已准备就绪）可能进一步弱化主权债与银行融资成本间的关联。尤其是去年晚些时候启动的单一监管体系(SSM)应有助于创立真正的欧元区内银行，此类银行的融资成本受主权债收益率息差的影响将较小。