高考加油东北证券物价环比滞涨而出口风险凸现魏家

东北证券：物价环比滞涨而出口风险凸现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

11月份工业增加值回落至12.6%。强力去库存将是生产企业短期的主要任务，因此在需求相对疲软下，生产只能加快调整，12月份更有可能跌破12%的警戒线。

物价环比有望首次滞涨，预计为4.3%左右。CPI大幅回落一方面来源于环比滞涨，我们测算，11月份CPI环比可能为0，甚至乐观预测可能负增长；另一方面来自于低基数，尤其是食无法目睹灾区道路桥梁中断情况品价格。环比滞涨（负增长）将缓解通胀预期。

PPPI环比负增长有望继续，翘尾因素减弱将大幅下拉PPI至3.3%左右。PPI在需求不振下，环比可能负增长0..4%，而翘尾因素减弱1.4个百分点，因此PPI将从5%大幅降至3.2%固定资产投资下降至24.6左右。检验前两个月的投资预测，我们低刀削面在日本受欢迎 国产刀削面机器人登陆日本估了二季度以来新开工项目的投资增幅，导致预测时低估。为此，我们本月适度调高新开工投资的对冲作用，但认为房地产投资的增速加快下行。我们推算11月份投资增速将在24.6%左右，区间在24..9%。

消费增速平稳回落，预计降至16.8%左右。住房消费产业链仍可能平稳，而汽车消费在10月份的调整后应该平稳增长，因此，11月份消费总体平稳。但物价出现较大幅度的下降，可能下拉名义增速至16..9%之间，取中值为16.8%左右，而实际增速可能回升至12%左右。

出口寒冬来临，我们预计出口增速降至7.5%左右，而进口降至16.1%。三方面因素促使我们下调出口增速：（1）欧债恶化；（2）PMI新订单大幅回落；（3）上月实际值接近我们的悲观预测值。出口风险正在来临。而进口也受到加工贸易和内需下降的影响而大幅回落。

信贷宽松明显，预计在6100亿左右，而M1和M2继续小幅回落至8.2%和12.8%。为稳增长，信贷控制略有放松，信贷将继续保持高位。而货币创造能力下降继续制约M1和M2的反弹。