高考加油城商行股权收益权信托藏风险抵押估值或虚抬魏家

为扩张资产规模，给IPO带来有利条件，一些城商行开始热衷于开展银行理财业务，有的甚至推出银行股权收益权投资计划。从有些城商行信托计划中质押物估值或有虚抬身价的情况来看，其背后隐藏的风险不可轻视。<风骚十足”。哎/p>

摄影 张衡年 理财产品

为扩张资产规模高息抢钱

据相关媒体统计，截至2011年12月31日，城商行共发行银行理财产品4408只，相比2010年增加2758只，上升幅度高达172%。而截至2012年2月23日，今年银行理财产品共发行3313只，相比去年同期多发行597只，同比增长22%。其中，国有控股银行全国性股份制银行城市商业银行分别传鸿海注资夏普将告吹 价格分歧或是主因发行理财产品1179只1138只和738只，相比去年同期水平分别上升25%12%和46%。城商行在发行理财产品方面增速明显。

满足存贷比等监管要求

根据普益财富的统计，城商行尤其是那些等待排队上市而资产规模尚未达标的城商行，无论是在理财产品的数量还是发行频率上，都更加发力。

根据2012年2月1日披露的《发行股票申报企业基本信息情况表》，截至2010年12月31日，有5家申报银行的资产规模未超过700亿元，包括张家港农商行吴江农商行常熟农商行江阴农商行以及贵阳银行。从2011年的情况来看，这5家银行中，除江阴农商行外，其余4家均已开展银行理财业务。2011年这4家银行发行的理财产品共计53款，较2010年增加34款。

“为了让财务指标达到上市标准，这5家区域性商业银行必然要想方设法做大资产规模，提升利息净收入。近年来，我国银行理财市场蓬勃发展，年发行规模目前已超过10万亿元。银行理财产品业务可以起到稳定客户和吸收资金的作用，有益于增加银行存款规模，不仅可以满足存贷比等监管要求，还可以通过合理合规的资金运用，起到促进资产规模增加的作用。”普益财富研究员方瑞表示。

理财产品多能保证兑付

根据普益财富的统计，2011年，张家港农商行吴江农商行常熟农商行和贵阳银行共发行理财产品计53款，这些产品均为人民币款债券与货币市场类，这样的投向类型表明产品风险等级较低；从产品风险收益特征上看，保证收益型和保本浮动收益型产品的发行数量占比为56.60%；从期限类型上看，其中有67.92%的产品期限在3个月及以下。“城商行目前并没发行过风险较高的结构性产品，其发行的产品多风险级别较低，主要是因为它面对的客户多为普通百姓，稳健型产品更符合这部分客户的市场需求。”方瑞对商报说。

值得注意的是，在产品收益率方面，以上4家银行各期限产品的平均预期收益率普遍高于市场同类产品平均水平，特别是吴江农商行和张家港农商行的1至3个月期产品平均预期收益率均超过5%，远高于市场同类产品平均水4.40%。

方瑞指出，之所以以上城商行发行的产品预期收益率高于市场同类产品，一是由于城商行的点少，现有客户量低，为了吸引客户，有提高产品预期收益率的冲动；二是之前提到的，为了能够通过理财产品的发行迅速扩张资产规模，达到上市的要求。方瑞提醒说，就普益财富目前的监测，城商行发行的理财产品多能保证兑付，不过，相对高的收益率无疑蕴含风险，如果城商行的理财能力没有那么强，那么它发行的产品未必能达到那么高的收益率。

股权信托

质押物估值或有虚抬身价

“产品期1年，预期收益9%。”这是五矿信托近日推出的一款银行股权收益权投资信托计划。商报注意到，虽然该产品融资额仅3750万元，但质押物颇引人注目大连银行的1250万股股权。

大多进入IPO待审议程

据了解，本月初，证监会首次公布主板中小板待审企业名单。14家城商行联袂进入首发待审环节引起市场极大关注，大连银行正是其中之一。

在城商行IPO热潮背后，城商行股权价值一时大增，成为城商行股东们的融资利器。商报注意到，不仅是上述一项信托计划，目前已有多家城商行股东，通过股权质押发行信托产品用以融资。

比如，与上述产品同期发行的，还有新时代信托发行的一款“慧金359号”非上市公司股权收益权投资集合资金信托计划，该产品预计募资金额7000万元年收益9%，其募集资金就是用于受让包头市布鲁贸易有限公司持有的包商银行的股权收益权。

同时，紫金信托本月初推出了一款“徽商银行股权收益权投资集合资金信托计划”，发行规模2.7亿元，质押物就是徽商银行1.5亿股。此外，1月份哈尔滨银行股东黑龙江鑫永胜商贸有限公司将其所持1734.10万股哈尔滨银行股权收益权转让给新时代信托，融资6000万元。

上述银行中，徽商银行等都是进入IPO待审议程的城商行，而包商银行哈尔滨商银行均为资质较好的地方银行，此前也一度被认为是IPO热门。

估值存在不少虚高成分

商报了解到，上述信托产品中，股权收益权转让占绝大多数。据了解，股权收益权转让，转让的并非股权，而是该部分股权的收益，其实质是股东将所持公司股权，交给信托公司，信托公司以股权收益发行信托计划融资的行为，信托计划到期后原股东一般将进行回购。

“显然城商行股东没有放弃手中股份的意思，只是借用其进行短期融资。”一位城商行管理层人士对表示，对于手握城商行股权的股东来说，其投资的银行一旦上市，投资收益必将大幅提高。而在股东不想丧失股权又需要资金的情况下，通过与信托公司合作，转让股权收益权融资，无疑是一种两全的方式。

用益信托分析师徐颖风也认为，IPO的消息对以城商行股份为质押物的信托产品发行会产生利好效应，“股权价值提高了，并且有一个良好的预期，产品关注度自然高。”

不过，这并不意味着上述产品没有风险。商报注意到，上述产品在对城商行股份价格进行估值时，存在不少虚高成分。

比如，五矿信托发行的大连银行股权收益权投资集合资金信托计划中，其对质押的大连银行1250万股的价格认定为为3元／股，而截至去年6月末，大连银行每股净资产为2元／股，本次股权质押价格为净资产的1.5倍。

“一般股权质押的价格都要在净资产的价格上打折，这还是对上市银行股权收益信托产品的标准。”徐颖风说，城商行即便有上市可能，但其股份流通性经营难度还是与上市公司有所差距，在对其股权价格估值时，更应该有所降低，以抵御风险。“高估值的做法显然存在欠缺之处。”

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