高考加油申万宏源当前时点美联储IOER比加息时间魏家

申万宏源：当前时点 美联储IOER比加息时间更重要 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

11月29日周四，美联储公布11月货币政策会议纪要，同事，美联储主席鲍威尔发表重要演讲《美联储检测金融稳定的框架》。相比于市场不少研究者在鲍威尔的演讲中需要下一次美联储下一次加息时点的隐含信息，我们将在本篇分析美联储货币政策框架中，一个没被足够重视的细分领域。

2019年，在加息周期进入末端的周期里，无论是加息节奏、前瞻指引、委员点阵图等诸多货币工具，我们需要更全面的理解美联储的货币政策，研究框架必须也与美联储的工具箱所对水把围栏都冲走了应。如鲍威尔在讲话中提及的，“制定并应用广泛的框架”、“我们致力于保护和加强是谓奇妙第二鲜；第三鲜自危机以来的关键改革和改进，特别是资本、流动性、压力测试和处置规划“。

在美联储11月货币政策会议的纪要前后，我们注意到一个点，美联储正在考虑再次降低超额准备金率（IOER）。相对于加息与否而言，这一决定容易更早的被市场观测到。美联储调整IOER，或表明当前美国短期资金紧张，预计加息、缩表计划也将边际调整。

2008年12月之后，由于流动性过剩，IOER由原利率走廊的下限变为上限，随后美联储推出的隔夜逆回购（ONRRP）则为下限。2018年年初以来，EFFR快速上涨，与目标上限的差距缩窄。