高考加油金融伴着货币政策逆周期的节奏看市场切勿忽魏家

金融：伴着货币政策逆周期的节奏看市场 切勿忽喜忽悲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周沪深 00指数上涨1.10%，沪深 00银行指数下跌0.7 %，银行跑输大盘1.8 %。

1月新增人民币贷款7 81亿，略低于我们预期。数量上看，1月贷款规模虽小幅低于预期，但在也情理之中，主要受假期因素干扰。结构上看，居民新增中长期贷天意：易想是专门做电子商务行业站系统开发的款占比仍小幅回落，显示房市仍在过冬，企业新增中长期贷款占比略有回升，但显著低于同期水平，企业中长期贷款余额增速继续回落，显示企业投资意愿或项目较少，经济总需求仍在下滑。票据贴现占比较低，显示信贷供给量并不十分宽裕，验证央行货币政策仅小幅逆周期宽松，并未放量刺激经济的意图。

M1同比增速仅 .1%，显著低于我们预测，M2增速12.4%，略低于预期。从细分货币供应量角度分析，由于企业中长期贷款增速下滑，引致企业存款增速回落，同时受企业存款定期化趋势影响，活期存款环比负增长，这是M1增速超预期下降的主要因素。资金利率水平回落慢于通胀及其预期，实际资金利率水平有回升趋势，个人存款受其影响较大，未来个人存款回流银行体系的趋势将逐步加大，这是导致M1/M2比例显著下滑的第二原因。此外，春节因素，企业存款向个人存款转移，也是企业存款流出，个人济南长兴建设集团委托鉴定单位进行检测鉴定存款增加，导致M1负增长和M1/M2比例下滑的重要原因。该比例下滑说明经济活力下降，总需求有进一步萎缩的风险。

基于以上分析，我们认为经济下行风险在逐步加大，而货币政策能否逆周期宽松以及力度是关键，我们推测随通胀水平回落，逆周期宽松的概率较大，但是力度和进度可能较缓慢。因此我们仍维持在企业中长期贷款未放量的信号出现前，不建议全面看多市场，但可以结构性寻找流动性预期差异所带来的波动性机会。

银监会发文整治银行业不规范经营，将加大银行揽储困难，并对手续费收入增长有一定影响。日前银监会发布《关于整治银行业金融机构不规范经营的通知》，《通知》有两个重点：其一，禁止银行利用贷款招揽存款或搭售其他产品，这将加大银行吸储难度，加大银行存贷比压力。其二，禁止银行利用贷款收取其他费用，且着力规范银行服务收费行为，这将对银行业手续费收入增长造成一定的冲击。

上周市场表现上周自选组合涨幅-0.71%，沪深 00银行指数下跌0.7 %，跑赢行业0.02%；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数11.80%。我们推荐兴业银行、招商银行、民生银行和华夏银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态（1）央行公布2012年1月金融统计数据报告；（2）银监会发布七条禁令，银行不得强设贷款条件；（ ）银监会出手整治银行乱收费；（4）银监会：利用表外业务违规放贷将被严惩；（5）央行：满足首次购房家庭贷款需求；（6）银行监管新规7月有望落地；（7）央行本周净回笼440亿；（8）外管局称未出现大规模资金流出；（9）银监会紧急叫停同业存款信托；（10）统计局：1月CPI同比上升4.5%；（11）欧盟银管局拟质疑欧洲银行业增资计划；（12）美联储成"爆发户"。